截图来源于华夏健康网健康领域专栏创作者《爱健康》

来源｜爱健康

编辑｜张泽明

曾因一句“国内ED患者人数约1.4亿”引发市场热议的常山药业（300255.SZ），如今正深陷财务造假、核心产品集采失利、债务高企、股东减持等多重危机。面对主力产品销量下滑，常山药业试图押注创新药艾本那肽翻盘，但该药物仍处于专业审评阶段，短期内难以带来业绩增长。随着市场竞争加剧、债务压力加大，常山药业的未来蒙上了一层厚重的阴影。

财务造假被财政部点名，销售费用“洗大澡”

虚列费用曝光，合规问题再添一笔，2024年1月，财政部发布的《财会监督检查公告（第四十七号）》显示，常山药业因虚列费用被罚5万元，成为典型案例之一。公告披露，常山药业在2022年以现金方式向并未提供实际服务的旅行社支付差旅费，虚列销售费用及管理费用合计373.29万元。

此类操作并非孤例，医药行业长期以来存在利用学术会议、差旅费等名目进行商业贿赂的现象。常山药业的违规行为，暴露出公司在合规经营和财务管理上的严重短板，也加剧了市场对其财务透明度的质疑。

2024年1月，陕西证监局进一步发布警示函，指出常山药业的审计机构中喜会计师事务所未能对大额现金支出进行充分控制测试，说明公司内部财务监管存在明显漏洞。

主力产品集采失利，营收连年暴跌

低分子量肝素钙注射液销量暴跌，业绩持续亏损，常山药业主营肝素原料药及制剂，其中低分子量肝素钙注射液曾长期是公司核心产品，业务占比高达近六成。然而，在国家集采政策的冲击下，常山药业的肝素类产品连续两年未能进入全国带量采购目录，导致市场占有率骤降。2022年，该产品销量下降29.05%，导致公司营收下滑21.29%；2023年，销量再度暴跌46.51%，营收进一步下降39.63%，净利润亏损12.4亿元，创下历史新低；2024年，情况仍未见好转。根据公司业绩预告，预计2024年度归母净利润亏损1.2亿元至1.8亿元，扣非净利润亏损1.6亿元至2.2亿元。虽然亏损幅度较2023年有所收窄，但仍远未恢复盈利。

创新药“艾本那肽”难掩经营困境，减肥药概念或为市场炒作

面对核心业务衰退，常山药业试图押注创新药“艾本那肽”，希望借此打开市场。然而，该药物目前仍处于专业审评阶段，短期内难以贡献业绩。艾本那肽是一款GLP-1受体激动剂，原本用于2型糖尿病治疗，后因GLP-1类药物的减重功效被市场炒作为“减肥药”。2023年9月至10月，市场对GLP-1药物的炒作推动常山药业股价暴涨近300%，2024年9月至10月再度上涨136%，一度达到25.88元/股。但公司公告明确表示，艾本那肽仅申报糖尿病适应症，并未开展减重临床试验，短期内难以在减肥市场形成竞争力。

此外，国内GLP-1市场已进入激烈竞争阶段，诺和诺德（利拉鲁肽、司美格鲁肽）和礼来（替尔泊肽）占据主导地位。常山药业仅持有子公司51%股权，即使艾本那肽获批上市，最终盈利能力仍存疑。

债务危机与股东减持，资金链紧绷

高比例质押股份，债务压力巨大。控股股东及一致行动人质押1.76亿股，质押比例高达62.68%，意味着若股价大幅下跌，控股权将面临风险。截至2025年3月8日，常山药业股价为20.38元/股，距质押平仓线仍有254.43%的跌幅空间，随时可能面临强制平仓。

短期偿债能力不足，资金链或有断裂风险。2024年，公司营收7.84亿元，同比下降31.20%，净亏损2780.60万元。短期债务15.75亿元，而广义货币资金仅3.16亿元，债务覆盖率仅0.20，表明公司短期偿债能力极度紧张。

股东套现超11亿元，市场信心受挫。自2017年以来，常山药业股东累计减持1.1亿股，套现超过11亿元。其中国投高科减持4.7亿元，实控人高树华套现2.04亿元，杨明焕套现1.82亿元

股东的大规模减持，不仅加剧了市场抛售压力，也反映出管理层对公司未来发展的信心不足。

监管打压：证监会处罚、虚假宣传再遭质疑

因信息披露违规被证监会处罚。2024年12月28日，证监会公告称，常山药业因2018年发布误导性公告，被罚款60万元，董事长高树华、董秘吴志平各被罚款30万元。该公告曾声称“国内ED患者1.4亿，市场广阔”，被指夸大市场规模，引发股价短期暴涨，最终被监管部门认定为误导投资者。

常山药业深陷泥潭，未来难言乐观

常山药业的多重危机已经显现：一是财务造假：因虚列费用被财政部点名，合规问题严重；二是主力产品失势，低分子量肝素钙注射液销量暴跌，营收连续下滑；三是创新药存疑，艾本那肽受市场炒作，但实际竞争力不足；四是债务危机，高额质押，短期偿债能力极差，资金链承压；五是股东减持，大股东累计套现超11亿元，管理层信心不足；六是监管打压：因信披违规遭证监会处罚，市场信誉受损。

在内外困境加剧的背景下，常山药业的未来充满不确定性。如果公司无法快速扭转颓势，或许将迎来更加严峻的市场挑战。