作者：大师兄，编辑：小市妹

春节临近，机构等主流资金活跃度下降，游资再次成为A股市场的主角。此时得到资金宠幸的，是完全游离于当前科技+消费两大核心主线之外的冷门农药公司美邦股份。

2024年最后一个交易日，上市不到4年的美邦还深陷破发泥潭，新年却连续10天涨停，区间最高涨幅超过150%，成为今年A股第一支股价翻倍的公司。

但是，短期暴涨往往和突然暴跌如影随形，10个涨停板之后，美邦股份连续3天跌停，市场情绪退潮之快超乎想象。

【背后推手】

推动美邦股价年初暴涨的导火索，是2个月前发布的农药新政。

2024年11月4日，农业农村部公布《关于修改〈农药登记管理办法〉等5部规章的决定（征求意见稿）》，其中一处表述成为市场关注焦点：同一登记证持有人的同一农药产品标签，只能注册同一个商标，即“一证一品”。

目前，国内农药登记证大约4万个，但是很多登记证都是通过品牌运营、委托代工的方式，被持牌公司租借给二、三线无牌公司运作，最终一个登记证会衍生出好几个商标品牌，造成的结果是农药行业产能过剩、同质内卷。

市场显然对“一品一证”新政带来的行业变局存在较高期待。因为大量借牌、套证的农药产品可能将在新政实施后被逐渐淘汰出局，行业供应格局将显著改善，持证较多的头部企业，将由此获得更大的资源优势和市场份额。

数据显示，截至2024年06月30日，美邦及其核心子公司的农药产品登记证共有1100多个，在行业内属于较高水平，美邦也曾多次将登记证资源解读为“公司具有产品资质优势”，因此被市场认定为最受益于行业新政的公司。

本来起涨前，美邦股份市值只有15亿左右，远远低于新安股份和诺普信等行业龙头，而且公司控股股东、实际控制人及一致行动人合计持股占比接近70%，外部流通盘市值只有5亿左右。极低的流通筹码，加上行业新政引发的想象空间，让美邦引发各路游资疯狂抢购。

10天7次的龙虎榜数据显示，美邦股份此轮暴涨过程中，华鑫证券上海宛平南路、东莞证券南京分公司、华泰证券上海武定路、以及东吴证券苏州干将东路等各路知名游资席位，均有参与其中。

▲美邦股份日线图，来源：同花顺

【“击鼓传花”】

炒作情绪躁动之时，投资者往往容易高估和误读产业政策等短期事件对股价的影响，而忽略行业最普遍的发展规律。

跟消费行业类似，农药企业也信奉“少即是多”的经营策略，目前大都是采取大单品策略，很多农药品种的登记证，对于持证厂家来讲并没有多大实际价值。因为产品已经过时，或者市场上同质化竞争过于激烈，持证厂家肯定不会投入巨大资源进行相关产品的开发，更倾向于通过租借、归靠等方式获得收益。

事实上，在此前论证可转债项目可行性时，美邦也曾解释过登记证和产品品类之间的差异：“公司实际生产的产品种类，一般远小于农药登记证数量。”

在这种竞争逻辑下，新政后决定农药公司业绩走向的核心因素，其实不是登记证的数量，而是单品研发、渠道销售，和品牌建设的能力，一个具有广泛影响力和巨大销量的重要单品，以及行业领先的营收规模，才是赢得市场地位和份额的主要筹码。

由于大多数登记证对厂家意义不大，一旦“一品一证”切断了持证公司向外寻租机会，过多登记证资源带来的成本压力，反而会成为公司业绩的拖累。数据显示，农药制剂的登记证成本大部分上百万，原药的登记证成本则超过千万，而且有效期只有5年。

退一步讲，即使单纯炒作农药登记证的逻辑，美邦其实也不是受益最大的公司，在公布登记证数据的农药公司中，证件资源比美邦多的其实并不少。

截至2023年底，中农立华共有农药产品登记证1793个，诺普信有1467个，新安股份的登记证资源更是高达4000个，是美邦的近4倍之多，在行业内遥遥领先。

面对股价的持续暴涨，美邦连发多份降温公告，屡次强调“一证一品”政策对公司影响较小，最后甚至罕见提示公司股票“击鼓传花”效应十分明显，交易风险极大，随时有快速下跌的可能。

但是，降温公告反而成为妖股的认证牌，直到第10个涨停板之后，美邦才最终停下了疯狂的脚步。

【实力难当】

与很多资源性行业一样，产能严重过剩的农药行业近年来也陷入了亏损泥潭，2023年，农药企业整体利润甚至出现了近30年来首次双位数下滑。

行业下行期，美邦的业绩表现更是不尽人意。2023年，美邦不仅净利润大降60%，营收也下降了22.85%，行业排名也随之下滑；

2024年前三季度，美邦股份净利润4328万，同比下降38.34%，营收6.2亿，同比增长12.49%。32家上市农药企业当中，美邦2024前三季营收排在28位，营收规模甚至不及行业龙头的5%。

行业排名下滑、行业内卷加剧，美邦只能通过降价获得市场空间，随之而来的是盈利能力每况愈下。

2022年至2024年前三季度，也就是从上市第二年开始，美邦股份销售毛利率分别为42.73%、34.2%和30.75%，两年时间下降了12个百分点。两大主要产品中，杀菌剂的毛利率在2023年还能维持在35%左右，杀虫剂则已经跌破20%。

▲美邦近年来毛利率走势，来源：Wind

与之相比，仍有部分优质农药企业公司在行业低迷期保持了盈利能力的稳定增长态势，2022年至2024年前三季度，中农立华的毛利率分别为6.56%、7.38%和6.72%，诺普信毛利率分别为27%、29.45%和34.3%。

农药行业竞争异常激烈，营收规模远远称不上头部企业的美邦股份，要在“一品一证”时代提升市场份额并不容易，而不断下滑的盈利能力，以及增收不增利的经营业绩，也预示着其未来即使营收有所增长，利润表现也很难支撑股价的长期暴涨。

1月13日，也就是美邦暴跌之前最后一次登上龙虎榜的数据显示，游资已经逐渐退出，主要参与者变成了中小投资者和其他自然人。非理性暴涨暴跌的循环中，最终还是这些人承担了泡沫破灭的风险。

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