随着“并购六条”出炉，2024年下半年资本市场接连出现重大资产重组事件。其中多起预计构成关联交易，反映出上市公司加速生态内整合，优化资源配置效率。

12月23日，中国宏桥（01378.HK）发布公告称，本公司的两家间接附属公司——魏桥铝电与宏创控股（002379.SZ）签署了《发行股份购买资产意向协议》，宏创控股正在筹划发行股份购买宏拓实业100%股权。

据悉，宏拓实业为山东宏桥（中国宏桥子公司）全资子公司魏桥铝电的控股子公司，而山东宏桥也是宏创控股股东。因此，本次交易预计构成重大资产重组和关联交易，不构成重组上市。

中国宏桥表示，本次交易后，本公司在宏创控股的持股比例将相应提高，宏拓实业亦将继续作为本集团的附属公司。通过本次交易，将有助于提升本集团资产证券化水平，促进本集团长远发展。

这家产业链一体化布局的铝业巨头，正加速优化集团内部资源配置，应对产业升级的内在需求。关注到如今铝产业周期向上，中国宏桥此番布局将促进公司在产业端和资本端双螺旋向上，围绕其中的投资机会值得关注。

迎来大宏桥时代，估值有望爆发式增长

2024年以来，整合同领域同业务的企业成为上市公司估值新的增长秘诀。比如，国泰君安吸收合并海通证券，京东物流收购跨越速运，环球医疗完成对青年软通的并购交割，这些都助力上市公司主体估值大幅提升。

港股金融、物流、医疗等多个领域的案例表明，资本市场看好产业链内部整合产生的“1+1＞2”协同效应。因此，上市公司被注入大量优质资产成为重要的投资逻辑。

在这一背景下，中国宏桥以更突出产业视角的集团内部资源整合，拟进一步提升集团资产证券化水平。从公告可知，本次交易涉及的公司均为中国宏桥非全资附属公司。

尤为值得关注的是，宏创控股与宏拓实业主营业务形成强关联。宏创控股是一家大型综合性的铝加工企业，主要产品为药用箔、家用箔、容器箔、装饰箔、电池箔、电缆箔等，而宏拓实业目前拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地的全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。

从产业发展视角看，这两家公司强强联手，有望整合技术、生产、客户等资源，在铝产业中下游加工环节形成更强的协同效应，从而提升市场竞争力。这意味着中国宏桥将进一步提升规模经济效应，加速释放集团内部增长潜力。

站在资本市场的角度，中国宏桥估值水平也有望随之提升。宏创控股如今市值100亿元，而宏拓实业净资产超470亿元，合理价格的资产注入会大幅提升上市公司内在价值。

对于位于港股市场的中国宏桥来说，这也是一次价值发现的契机。港股市场估值相对A股市场偏低，港股铝业上市公司市盈率水平只有A股同业公司的一半。因此，这次资产注入A股间接附属公司引发的市场反应，也将带动中国宏桥估值跃升至新水平。

港股和A股铝业上市公司估值比较（图源：Wind）

从公司发展到资本市场，此次交易可能创造的价值证明了一个道理，做实业和做投资本质上是一样的，相信常识，做对的事情——资源产业就是要持续强化规模效应。而在时代的大趋势下，中国宏桥也将持续受益于此，开启铝业“飞轮”。

大时代机遇中的铝业巨头，凸显价值投资“魔力”

中国宏桥正在迎来时代与市场的双重机遇。

首先，随着一系列政策落地，产业整合提质，向新质生产力出发的大时代正在到来。

今年以来，证监会陆续发布“并购六条”和《重组办法》征求意见稿等文件，其中“并购六条”明确提出，支持传统行业上市公司加大资源整合，合理提升产业集中度。

这吹响了上市公司整合资源推动产业升级的冲锋号。Wind数据显示，按首次披露日计，截至12月16日，年内披露重大资产重组的公司有120家，相比去年同期增长13%。

在一幕又一幕的资源整合大戏中，中国宏桥的内部交易计划，有望进一步提升整体经营效率，从而保持成长加速度。这也是资源产业强者恒强行业规律的又一次验证。

与此同时，中国宏桥加速变革，也是公司对市场趋势的精准判断和机会捕捉。

2024年，铝产品价格持续呈现上行趋势。比如，根据美银研报，氧化铝价格自2024年第四季度以来强劲上涨了40%。

这带动中国宏桥业绩与市值齐飞。在近期大盈喜“剧透”中，公司表示，受益于铝产品价格上涨等利好因素，今年净利润同比预计可能会增加95%左右，提升至223亿左右。而在业绩驱动下，中国宏桥持续受到投资者追捧。据富途牛牛数据显示，以12月16日港股收市为准，中国宏桥年内累涨逾111%，为“最劲高息港股”。

“天时地利”兼具，中国宏桥进一步整合旗下资产，深化垂直一体化布局，有望收获更多成长红利，从价值和成长两个维度强势兑现增长预期。

从估值看，中国宏桥当前较低的估值形成了足够的安全边际。摩根士丹利最新研报给予公司15.40港元的目标价，美国银行全球研究团队则给予16.50港元的目标价，相较当前股价分别存在近40%、50%的上涨空间。随着公司通过内部资源整合给A股上市公司注入优质资产，在政策导向下增强市场认同，有望加速价值实现。

从产业形势看，由于“双碳”政策下光伏、电力、汽车等下游市场需求依然良好，而国内铝业运营产能已达到约4500万吨的上限，美银、德邦证券、民生证券等机构均认为，2025年，铝业供给端约束仍较强，需求韧性足。市场需求高增让公司业绩增长确定性强，成长属性显著。

市场对于收益率较高、确定性较强的资产需求只增不减。价值和成长合一的中国宏桥，完美符合格雷厄姆和多德口中“寻找价值相对于价格具有显著安全边际”的证券分析方法。

价值投资永不过时。中国宏桥给了投资者一个不断战胜市场，成为“超级投资者”的机会。

来源：港股研究社