国内上市公司的管理层在减持股份时，总会上演一幕幕剧情。

有辞职的，有离婚的，有给减持找冠冕堂皇说辞的，比如 “ 改善生活 ”、“ 慈善公益事业的捐赠需要 ”、“ 国家号召做第三次分配 ”、“ 优化公司股东结构，释放市场流动性 ”、“ 减持并不代表不看好公司未来发展 ” 等等。

还有公司抽象到以散文诗回应减持：“ 这就是资本时代盛宴带来丰厚的果实，但我们是否还应看到，成功的花，人们只惊羡它现时的明艳！然而当初它的芽儿，浸透了奋斗的泪泉，洒遍了牺牲的血雨……临渊羡鱼，不如我们也走创业的路吧。”

而最近，卖扫地机器人的石头科技又贡献了一个新案例。

2023 年 3 月至今年 6 月，石头科技董事长昌敬通过集中竞价和询价转让等方式减持石头科技股票，对石头科技持股比例由 23.15% 降至 21.09%，累计套现 8.88 亿元。

请注意这个时间点 —— 石头科技于 2020 年 2 月 21 日上市，也就是说 3 年限售期满之后，昌敬就迫不及待地开始减持了。

而在公司经营方面，石头科技今年前 3 个季度的净利润增速分别为：95.23%，34.91%，-43.40%，每况愈下。三季报发布次日石头科技的股价下跌 11.02%，到 11 月 25 日一度下跌接近 30% 。

与此同时，由于昌敬时常在抖音等平台上发布沙漠越野等视频，受到投资者质疑，认为昌敬 “ 不务正业 ”。

最近，昌敬在抖音上发布回应视频，称：“ 铺天盖地的评论带来了很大的困扰。希望持有石头科技股票的投资者可以耐心一点。”

事情发酵后，#董事长套现 9 亿后反劝投资者耐心一点#的话题在昨天冲上微博热搜。

有网友调侃称：“ 9 亿到手，确实有耐心了。”

还有网友阴阳怪气：“ 怪不得让大家耐心点，持股比例从 23.15% 降至 21.09%，大的还在后面呢，各位小股东必须稳住，不稳住昌董怎么继续减持？大家怎么接住最后一棒？”

对于该事件，编辑部只能说，减持是合法的，但在别人挨饿的时候不吧唧嘴也是一种美德。

下面，让我们来聊聊石头科技经营方面的事儿，股民们的怒火到底是怎么来的？

石头科技股价下跌的直接导火索就是三季度净利润下滑。

在三季报后的业绩交流会上，石头科技表示，净利润下滑一方面是由于公司采取更积极的产品策略和营销策略，公司加大了品牌宣传投入，增加品牌曝光，提高品牌声量，打造更强的品牌力；另一方面，是海外销售结构调整（ 代理转直销 ），带来收入确认的调整，净利率较高的欧洲地区收入错期，对整体收入和利润带来一定影响。

体现到财务数据上，从 2020 年前三季度到 2024 年前三季度，石头科技的销售费用分别为 3.682 亿元、4.536 亿元、7.883 亿元、10.71 亿元、15.64 亿元，销售费用率分别为 12.36%、11.85%、17.95%、18.82%、22.31%。

也就是说，无论是销售费用的绝对值还是费用率占比，石头科技都创出新高。

实际上，对于成长空间大、市场集中度较低、产品更新换代快的赛道，企业经营不稳定是正常现象。

成长空间大体现在：中国有 4.94 亿户家庭，平均每个家庭户的人口为 2.62 人。如果有 20% 的家庭买扫地机器人，总保有量会达到约 1 亿台。如果一台扫地机器人能用 10 年（ 实际上更新换代快的产品不会用这么长时间 ），那么每年的销量应该是 1000 万台。

实际上，2023 年国内扫地机器人销量为 458 万台，还有一倍空间。这还没考虑海外的市场空间。

市场集中度低体现在：据企查猫统计，截至 2024 年 8 月，全国共有存续、在业扫地机器人产业相关企业 307 家。知名的扫地机器人品牌包括科沃斯、石头科技、追觅、云鲸、小米、等等，市场份额咬得很紧。

产品更新快体现在：各家公司都在做技术升级，提供热风烘干、自动除菌/集尘、扫拖洗一体等功能。

再加上扫地机器人相关公司的毛利率普遍高达 50%，这给了所有公司足够的利润空间去卷低价，卷研发，卷广告费。

无论是卷低价、增加研发费用、销售费用，都会对公司的利润造成影响，石头科技阶段性的利润下滑，是很正常的。

如果参考本世纪初家电业的空调大战，标志性的事件是奥克斯于 2002 年发布《 空调制造成本白皮书 》，拆解空调每个零部件的价格并进行公示。空调均价从 2001 年的 2838 元左右最低降到 2004 年的 1600 元左右，年均下滑 17.4%。期间遇到铜价上涨，美的净利率最低只有 2.3%，格力最低只有 2.7% 。

经过一轮惨烈的出清后，空调行业内品牌数量从 2002 年的 400 个骤减到 2005 年的 30 个，竞争格局改善，大规模价格战才停止。

而在 2024 年的低基数之上，2025 年石头科技出现利润高增长，也不是不可能，毕竟这行业现阶段就是不稳定的。

但拉长时间看，石头科技能否成为扫地机器人市场洗牌后的幸存者，现在谁也看不清。

同样以空调举例，早期国内空调一哥是春兰空调，谁能想到后来格力与美的会成为空调双雄。

而在扫地机器人之外，石头科技还推出了洗地机，洗衣机等产品，石头科技创始人昌敬还在上市公司体外孵化了造车业务，推出极石汽车。

但是，洗衣机赛道上，西门子、松下和海尔、美的等洗衣机品牌巨头环伺，石头科技要分一杯羹并不容易。

跨界造车不是不行，小米、华为以及零跑汽车（ 由安防公司大华股份的联合创始人成立而来 ）都做出了成绩，但破产倒闭和半死不活的品牌也不少，比如拜腾、高合等品牌。

所以，有时候，耐心不一定能换回好的结果。

就像巴菲特说的那样：时间是好公司的朋友，但却是烂公司最大的敌人。