斑马消费 陈碧婷

是激进地“全脸整形”，还是先“局部整容”？

思考了1多月后，在向医美业务转型的路上，金发拉比选择了更稳妥的方式。

公司已连续两年亏损，当前的主营业务，难以支撑在医美业务上大开大合。先出少量资金，收购盈利资产改善业绩，积累经验之后，再把摊子铺开，不失为明智之举。

调整步子

筹划重大资产重组月余，金发拉比（002762.SZ）调整布局医美业务的节奏，从“全脸整形”调整为“局部整容”，以期提高战略转型的速度，降低收购风险。

在传统母婴用品业务发展陷入困境之时，公司的转型，终于有了实质性一步。

10月10日，公司披露重大资产重组预案，拟通过控股韩妃投资，涉足医美业务，完成“母婴+医美”战略布局，实现“健康宝宝+漂亮妈妈”的战略转型。

按照预案，金发拉比将通过增资+表决权受让，获得韩妃投资51%股权和88.47%股权的表决权，对该公司实施控制，将其纳入合并报表范围。

韩妃投资是一家医疗美容服务投资机构，旗下拥有广东韩妃、广州韩妃、中山韩妃及珠海韩妃4家医疗美容机构。

其中，广东韩妃和广州韩妃，已分别获得广东省三级整形专科医院资质和二级专科医院资质，珠海韩妃正在推进二级资质的评审。

根据医疗美容外科项目分级分类管理办法，韩妃投资具备了当前业内最高级别的医疗资质。

韩妃投资整体估值多少，金发拉比将投入几何？因相关的审计、尽调工作尚未完成，预案中并未详细披露。

昨日，金发拉比突然披露公告，终止重大资产重组，变更拟收购标的主体范围，从对韩妃投资的收购，调整为现金收购旗下两家机构珠海韩妃和中山韩妃各51%股权，交易对价分别为4127.67万元和1012.69万元。

之所以做出上述调整，是因为这两家医美机构经营相对成熟，基本实现了稳定盈利。

数据显示，2023年，珠海韩妃和中山韩妃合计实现营业收入7377万元，净利润800万元；今年1-8 月合计营业收入4834万元，净利润767万元。

调整后，不构成重大资产重组，可以加快并购进度，两家盈利公司并表后，可尽快改善上市公司业绩。

难过的韩妃

有服装业同行朗姿股份转型医美的珠玉在前，金发拉比对医美业务觊觎已久。相对于传统服装行业，医美更具发展前景，在资本市场也有更动听的故事可以讲。

2021年4月，金发拉比以6.68亿元估值，出资2.38亿元受让怀化问美持有的韩妃投资36%股权，迈出了布局医美的第一步。

果不其然，进军医美的消息披露后，市场闻风而动，金发拉比连续拉出7个涨停板，股价翻倍。

2023年9月，公司对韩妃投资继续加注，出资5950.59万元收购13%股权，持股合计达到49%。当时，该公司的估值降为4.58亿元。

值得注意的是，金发拉比入股之后，韩妃投资的经营表现不尽如人意。

第一次股权收购时，转让方对韩妃投资作出的业绩承诺为，2021年、2022年公司扣非净利润分别不低于5000万元和6000万元。

实际上，2021年韩妃投资仅实现扣非净利润2711万元；2022年，净利润亏损5474.75万元。

当然，这很大程度上，是受外部不利环境影响所致。

双方也根据实际情况，对业绩承诺作出了调整，要求韩妃投资2023年和2024年分别实现扣非净利润不低于7800万元和8500万元，两年合计1.63亿元。

新的业绩承诺，韩妃投资也未能完成。2023年，公司归母净利润亏损1987.90万元，今年上半年再亏239.03万元。2022年-2023年及今年6月末，公司所有者权益分别为-2453.07万元、-4578.26万元和-4815.13万元。

韩妃投资的实际控制人为黄招标，福建人。公开资料显示，其外科医生出身，曾担任广州艺星整形医院院长、牙科连锁德伦医疗集团董事长，目前仍担任A股上市公司皓宸医疗非独立董事，拥有近20年的民营医院创业经历。

相关资料显示，因个人原因涉及其他债务纠纷，黄招标已被法院采取“限高”措施。

空虚的金发拉比

1996年，林浩亮、林若文夫妇在汕头创立金发拉比，抓住国内母婴用品品牌化、消费升级的趋势，公司实现了快速发展。2015年，在深交所挂牌上市。

目前，公司主要从事中高端母婴消费品的设计、研发、生产及销售，核心业务是对“拉比（LABI BABY）”、“下一代（I LOVE BABY）”及“贝比拉比（BABY LABI）”三大自有品牌的运营管理。

公司上市之后，适逢国家对生育政策的调整，母婴用品行业被市场普遍看好，公司股价迎来了阶段性飙升，市值一度接近120亿元。

但是，市场预期的增长，并未在金发拉比身上变为现实。

2017年，是公司的业绩巅峰。该年度，实现营业收入4.30亿元，归母净利润9157万元。此后，一路萎缩。到2023年，营业收入已仅有2.04亿元。2022年和2023年，公司连续两年归母净利润亏损，分别为-8815万元和-2349万元。今年，情况仍然糟糕，前三季度归母净利润亏损995.3万元，同比下滑339.92%。

直营和加盟的线下门店，是金发拉比收入的主要来源，2018年，公司线下终端网络曾有1368家。

随着国内电子商务的发展，给公司的线下业务造成重大冲击。最近几年，公司门店规模迅速萎缩，到2024年6月末，已仅剩581家。

尽管，公司对线上业务布局较早，但始终没有发展起来。今年上半年，公司线上销售实现收入2330.40万元，同比下滑18.49%。

有一点需要指出，金发拉比资产负债率低（6.56%），林浩亮、林若文夫妇目前合计持股仍高达53.24%，公司后续融资和资本运作，仍有较大空间。

金发拉比对转型医美寄予厚望，市场却选择了冷眼旁观。无论是前次拟实施重大资产重组，还是本次调整方案收购，公司的股价均波澜不惊。毕竟，3年多前，公司大股东趁机高位减持的一幕，投资者暂时还没有彻底忘记。

昨日，金发拉比股价高开低走，收盘微跌0.86%，全天收于6.92元/股，总市值24.50亿元。