借道上市的道恩钛业，能否拯救业绩承压的道恩股份？

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻11月13日讯（记者 王晓楠）道恩集团内部资产整合，11月12日，道恩股份（002838.SZ）收购道恩钛业预案出炉，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，向道恩集团等交易对方购买道恩钛业100%股份。这一份同门之间的内部并购，也意味着道恩钛业放弃了独立IPO。

作为道恩集团旗下唯一一家上市公司平台，道恩股份近年净利润持续下滑的同时，公司偿债压力较大。此次道恩钛业借道上市，除了道恩集团实现核心资产整体上市外，对于业绩持续承压的道恩股份也将是新机遇。

同门收购借道上市

道恩股份公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，向道恩集团等交易对方购买道恩钛业100%股份，并募集配套资金用于项目建设、支付现金对价、补充流动资金或偿还债务。此次发行股份价格为8.37元/股，发行股份数量和具体交易对价尚未确定。

目前，道恩股份的控股股东为道恩集团有限公司，持股比例为44.2%，而于晓宁、韩丽梅分别持有道恩集团80%和20%的股权，二人系夫妻关系，为道恩股份的共同实际控制人。与此同时，道恩钛业的控股股东也是道恩集团，持股比例为94.86%，于晓宁及韩丽梅同样也是道恩钛业的实际控制人。此次，道恩股份收购道恩钛业的交易构成关联交易。

此次收购标的道恩钛业原本是有独立IPO的计划的。

2022年11月1日，道恩集团就道恩钛业IPO与中介机构进行了签约。直到今年3月28日，道恩钛业在山东证监局申请上市辅导，辅导机构为申港证券，上市目标为主板。

10月14日，曾有投资向道恩股份提问“道恩钛业已经提交了上市申请，要多久？三年还是五年？为什么不把道恩钛业并购了？”，彼时道恩股份表示，钛业公司是公司控股股东旗下的资产，公司与道恩钛业独立经营，道恩钛业已进入山东证监局备案辅导名录。

然而10月28日，道恩股份就公告称，公司拟向控股股东道恩集团等股东收购道恩钛业股份，目前，已经与道恩集团签署了意向性收购协议。就此道恩钛业独立IPO的计划结束了，改为借道道恩股份上市，而道恩集团实控人于晓宁夫妇冲刺第二家上市公司的梦也就此破碎。

虽然道恩股份并未透露道恩钛业放弃IPO的原因，但从目前IPO严谨的发行政策，再加上监管近期出台了多项并购重组政策，鼓励上市公司加强产业整合，似乎也不难理解道恩集团更换方向的缘由。

资料显示，道恩钛业从事钛白粉材料的研发、生产和销售，主要产品包括金红石型钛白粉以及硫酸亚铁、聚合硫酸铁等，与道恩股份之间存在着业务协同性，道恩钛业产品硫酸亚铁可制备磷酸铁锂、磷酸锰铁锂，用于高性能锂电池的正极主材，而道恩股份产品氢化丁腈橡胶（HNBR）可用于高性能锂电池正极材料的粘结剂，双方业务协同后，可共同致力于高性能锂电池正极材料的升级。

对此，道恩股份表示，公司主营业务将在原有业务的基础上增加钛产业链相关业务，业务链条将向上游进一步延伸。

今年钛白粉市场行情，整体呈现“供需弱势运行、价格触底反弹”的业态，虽然内钛白粉行业经历了多次提价，但国内市场需求疲软，出货压力大，钛白粉生产企业不得陆续减产降价。

近年来，道恩钛业业绩发展也并不稳定。2022-2023年及2024年9月30日，道恩钛业营业收入分别为17.33亿元、16.22亿元和12.03亿元，净利润分别为6120.03万元、1.22亿元和1亿元。

与海尔深度绑定，业绩下滑以期资本运作增厚业绩

道恩集团于1991年成立，现已形成化塑贸易、高分子新材料、钛白粉、现代物流、煤炭工贸、金融服务、其他产业等主辅产业协同发展的格局。集团旗下唯一一家上市公司道恩股份，于2017年1月登陆深交所。

上市初期，道恩股份的经营业绩一直稳步提升。公司营业收入从2017年的9.34亿元一路上升至2019年的27.35亿元，归母净利润也由9379.78万元增长至1.66亿元。这主要是由于2018年公司傍上了大客户海尔集团，同年11月，道恩股份以2.58亿元收购了海尔新材80%的股份，而海尔新材剩下的20%的股份则在青岛海尔集团手中，因此海尔新材合并到道恩股份之后，直接给道恩股份带来了超10亿元的营收。

此外，道恩股份的主营产品之一熔喷料，是生产熔喷无纺布的重要原材料。2020年，由于口罩终端市场需求爆发，道恩股份也赚得盆满钵满。当年，道恩股份实现营业收入44.22亿元，同比增长61.67%；归母净利润为8.55亿元，同比增长幅度高达414.51%。

随着熔喷料等市场需求减少、供应增多，道恩股份的经营业绩大幅下滑。公司营收仅从2021年的42.61亿元增长到2023年的45.44亿元，其归母净利润更是连年下滑，从2.26亿元减少到1.4亿元。

实际上，道恩股份也没少通过资本运作来增厚公司业绩，就目前来看效果甚微。

去年9月18日，道恩股份公告称，公司拟收购广东现代100%股权，交易价格为9700万元。彼时广东现代非但三年持续亏损，而且公司还停产裁员。但道恩股份则认为，广东现代的主营业务为改性塑料，与公司属于同一行业，有利于公司优化产业区域布局。

此外，2022年12月31日，道恩股份曾筹划收购青岛周氏51%的股权，计划通过现金方式向青岛周氏增资6124万元，增资完成后将成为道恩股份的控股子公司。同样，2022年前三季度青岛周氏净利润为负，但道恩股份则表示，收购有利于公司进一步延伸产业链。

今年前三季度，道恩股份实现营收37.69亿元，同比增长12.05%；归母净利润为0.98亿元，同比上涨0.36%，公司业绩依然未有大的起色。

与此同时，道恩股份偿债压力不低，截至今年9月30日，公司货币资金为4.03亿元，较期初减少6821.53万元；短期借款为7.35亿元，较期初增加2.61亿元。

近日，道恩股份再度牵手海尔，10月11日，道恩股份公告，公司拟与海尔智家控股子公司青岛瑞博生态环保科技有限公司共同投资设立青岛海尔环保材料科技有限公司（暂名），从事PCR塑料再循环材料业务的研发、生产和销售。