作者：连禾，编辑：赵元

11月11日，大模型赛道的明星公司月之暗面再次引发关注。

据报道，月之暗面创始人杨植麟、联合创始人兼CTO张宇韬，近日被循环智能时期投资人在香港提起仲裁，相关电子仲裁申请书也已递交HKIAC（香港国际仲裁中心）。

对此，月之暗面回应称，杨植麟、张宇韬已委托铭德律师事务所处理仲裁事项。

铭德律师事务所资深合伙人David Morrison律师表示：我们认为该事项既缺乏法律依据，也不具备事实基础，本所将依法提出抗辩。

据了解，此次参与申请仲裁的机构方分别为金沙江创投、靖亚资本、博裕资本、华山资本和万物资本。

投资人为何和被投资者反目成仇？

一、有人错失风口？

循环智能，是一家行业大模型和会话智能解决方案提供商，也是杨植麟、张宇韬在月之暗面之前创立的公司。

杨植麟本科毕业于清华大学，博士毕业于卡内基梅隆大学计算机专业，曾就职于GoogleBrain和美国初创公司FAIR等。张宇韬本硕均在清华大学计算机系就读，取得清华大学计算机博士学位，是杨植麟的同门师兄，陈麒聪是CMU人工智能硕士，师从亚马逊AWS人工智能总监、机器学习泰斗Alex Smola，曾效力于微软亚洲研究院。

他们三人所创立的循环智能，2018年起开始开展业务，很快，2019年1月就拿到了金沙江创投、靖亚资本、华山资本的投资，后又获得了真格基金和红杉资本的投资、万物资本、博裕资本的投资。

这本来应该是伯乐与千里马的故事，但是ChatGPT的火热让故事换了个演绎的方向。

2022年底，ChatGPT爆火，国内AI从业者都认为这是新纪元的开端，是一个不可错过的风口。杨植麟决心下场。

有丰富的人工智能领域经验和创业经历的杨植麟清楚地知道，大模型公司的竞争，首先是一场残酷的金钱角力，它需要人才聚集、资本聚集。

在国内大模型公司纷纷涌现的当时，时间就是金钱，杨植麟判断，如果延迟到4月，（融资）就没有机会了。

第一财经报道，有消息称，出走创业时，杨植麟获得了循环智能CEO陈麒聪及主要股东的支持，循环智能获得月之暗面的股权作为回报。陈麒聪向公司股东发出情况说明邮件，通知该方案，获得股东确认，并得到董事会批准。

针对创业团队新设公司转做新业务或者涉入新行业，如何处理原公司股权的问题，澎湃新闻援引专业人士的观点，认为这种情况很常见，创始人进行新的创业往往是看到了更好的机会，除了创始人回购，也可以用新公司的股权来置换投资人手中原有公司的股权，而此时按照什么估值和对价就会成为争论的焦点。

据媒体报道，循环智能几位投资方发起仲裁的原因，很可能是对后来在月之暗面所占的股比不满，尤其在月之暗面估值出现巨幅膨胀之后，新公司的成长性相比循环智能呈现出巨大差距。

这才是真正的错过好多亿。

二、新公司估值涨了，老公司投资人翻脸

月之暗面是过去一年多国内风头最盛的大模型创业公司。

2023年3月，月之暗面成立，不到3个月就获得红杉中国、真格基金、今日资本等知名投资机构的投资；10月，月之暗面推出支持输入20万汉字的智能助手产品Kimi后，迅速爆红。

公开数据显示，2023年12月至2024年2月的三个月期间，Kimi智能助手的月活跃用户数分别为50.83万、112.85万、298.46万，同比增长122%至164%。

今年，Kimi智能助手启动200万字无损上下文内测前后，月之暗面在资本市场更是风头无两。

在二级市场，Kimi概念股成为追捧热点，相关股票集体大爆发。3月21日，KimiAPP和小程序因为太过火爆宕机的同时，Kimi概念股华策影视、掌阅科技、中广天择等多只个股涨停。

在一级市场，月之暗面估值也不断上涨。

2月，月之暗面获得了超10亿美元投资，参与投资方包括红杉中国、小红书、美团龙珠、阿里巴巴、招商局中国基金等，估值超25亿美元；8月，月之暗面又获得腾讯、高榕创投等投资，估值再次上涨到33亿美元。

月之暗面融资信息

目前，Kimi已经领跑大模型创业赛道，且还有巨大想象空间。据第三方平台AI产品榜aicpb.com 的10月统计数据显示，Kimi的月访问量已经达到了2928万，全球排名第6，国内排名第1。未来，一旦跑通商业化，月之暗面估值还将不断暴涨。

看着Kimi估值不断上涨，而自己未能分一杯羹，或许也是此次循环智能投资人掀起仲裁的原因之一。

第一财经援引投资行业人士消息称，此次双方矛盾主要基于月之暗面估值大涨但几家机构未能参投的落差。一位行业人士称，月之暗面成立之初，作为循环智能老股东的红杉中国与真格基金选择了继续跟投，但金沙江创投、博裕资本等机构由于不看好通用大模型而没有跟进。

据网易科技报道，金沙江创投合伙人朱啸虎曾旗帜鲜明的提出自己不会投中国的大模型公司，他认为5年后将没有独立的大模型公司存在，因为没有商业模式。在接受界面新闻采访时，朱啸虎对智谱AI、百川智能、零一万物、月之暗面、Minimax、阶跃星辰六家独立大模型创业公司最后怎么收场表示“不乐观”，认为“六小虎”最好的结果就是卖给大厂。

从目前结果来看，因为不看好通用大模型而没有跟进的老投资人已经错失了泼天富贵。如果像媒体所报道的，循环智能的一些投资人诉求是增加在月之暗面的股权占比。那么，他们其实是不想进一步错失月之暗面成长所带来的巨大财富。

但从另一个角度讲，股权值钱的前提是公司有进一步的发展，如果公司发展受干扰，结果只能是适得其反。