半导体赛道再现一笔并购重组，晶丰明源要收购曾经融资15轮的亏损企业。

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蓝鲸新闻11月6日讯（记者 翟智超）乘着“并购六条”的政策东风，A股半导体领域并购持续升温。其中，晶丰明源（688368.SH）（下称“公司”）对易冲科技的收购案在业内颇受关注。

11月5日，晶丰明源发布公告，公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式向广州玮峻思、智合聚信、锦聚礼合、智合聚德、智合聚成等50名交易对方购买其合计持有的易冲科技100%股权，并募集配套资金。

蓝鲸新闻记者注意到，抛开政策因素，回溯晶丰明源的发展史，并购基因可谓是根植其中。2024年中报显示，公司拥有主要控股参股公司共八家。其中，晶丰明源全资持股的上海莱狮、上海芯飞以及持股61.61%的凌鸥创芯均由其登陆A股后陆续收购而来。

更为关键的是，由于受到半导体行业寒冬的冲击，自2022年起，公司便陷入了连续亏损的困境，而此次拟收购的易冲科技近年来同样处于连续亏损状态，这就使得此次并购能否助力公司摆脱亏损的阴霾充满了不确定性。

另外，易冲科技曾有登陆资本市场的意向，但后续却未再有新的进展。目前，易冲科技已进行了十多轮融资，其估值或超30亿元。这对于资金面紧张的晶丰明源来说可不是个小数目。如此情况之下，公司未来的收购资金来源将值得深思。

并购和投资基因根植的晶丰明源

晶丰明源成立于2008年，是模拟和混合信号集成电路设计企业之一。2015年，公司开始电机驱动芯片的研发与销售。2019年，公司在科创板上市。其中LED电源管理芯片是其第一大产品，主要客户也集中在LED照明产业，营收占比接近80%。

而作为LED电源管理芯片的头部公司，多次成功的并购就在其成长史中起到了关键作用。

2020年初，公司以4600万元自有资金收购了上海莱狮100%的股权。当时，上海莱狮净资产公允价值仅1468万元，收购溢价率达1.83倍。这一收购举措为公司在半导体领域的布局增添了新的力量，进一步丰富了公司的产品线，也为后续的发展奠定了基础。

仅仅不到半年时间，公司又以6630万元自有资金收购了上海芯飞51%的股权。彼时，上海芯飞净产值公允价值仅1471万元，收购价格超过其3.51倍。通过对上海芯飞的收购，公司进一步加强了在半导体领域的技术实力和市场竞争力。

2021年，公司曾拟向凌鸥创芯李鹏等14名股东以发行股份及支付现金购买其持有的凌鸥创芯95.75%股权，但最终未能成功。然而，公司并未放弃对凌鸥创芯的追求。2023年，公司以自有资金收购凌鸥创芯38.87%股权，成为其控股股东。据了解，凌鸥创芯专注于电机控制领域，核心产品为MCU（微控制器）。此次收购使得公司成功扩展了在电机控制芯片领域的技术能力，并扩大了产品组合。

此外，公司还是出色的早期捕手。据投中数据显示，公司投资了6家创业公司，出资了8只基金。在今年，公司更是联合临芯投资、复容投资、宁波天使引导基金等9家机构，出资设立了宁波艺芯微。

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再看作为LP的出资。公司最早的一笔投资记录是在2014年，出资了湖杉资本。此后数年暂停了出手。直到2020年后，又密集出资了中芯聚源、火眼资本、元禾璞华、湖杉资本等多家机构。今年7月，公司再次出资了元禾璞华新设立的基金。

亏损企业抱团，能否逆袭？

2022年，由于下游终端需求增长乏力，导致LED驱动芯片企业业绩纷纷下滑。2021年、2022年晶丰明源营收降至10.79亿元、13.03亿元；净利润则分别为-2.06亿元、-9126万元。

在经历了近两年的低迷行情后，半导体行业今年终于强势回暖。据半导体行业协会（SIA）数据显示，2024年二季度全球半导体行业销售额累计达1499亿美元，环比增长6.5%，同比增长18.3%。

然而，晶丰明源却未能扭转亏损局面。2024年1-9月，公司营业收入10.88亿元，归母净利润-5430.11万元。公司表示，本次业绩变化主要是上年同期存在因预期无法达到2023年业绩指标，而冲回相应股份支付费用的因素影响，以及本年新增股权激励计划，相应股份支付费用增加所致。

标的方面，易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC电源芯片和协议芯片等高性能模拟芯片及数模混合信号芯片的研发、设计与销售。

对于本次收购，晶丰明源在公告中表示，易冲科技与公司同属于模拟及混合信号芯片设计领域企业，双方在业务上具有较高的协同性。本次交易后，将有助于完善公司在手机及生态终端的产品布局和汽车产品体系。

值得注意的是，易冲科技近年来也连续亏损。2022年、2023年及2024年前7月，该企业实现营业收入分别是4.46亿元、6.51亿元、5.9亿元；净利润分别是-2.57亿元、-4.85亿元、-7730.84万元，而公司也坦言，“在研发、人才、市场拓展等方面存在的持续高水平投入，易冲科技未来一定期间内盈利情况面临不确定的风险”。

如此背景之下，两家企业抱团又能否逆袭？蓝鲸新闻记者以投资者身份致电董秘电话，对方回复称，公司三季度亏损不是行业原因，至于收购易冲科技能否帮公司扭亏为盈还不确定，并且本次交易成功与否也未知。

一位商业人士向记者表示，上述两家公司都有各自的业务模式、管理团队和企业文化，收购后的整合过程可能面临诸多挑战。例如，管理团队的融合、技术研发的协同、客户资源的整合等方面。如果整合效果不佳，可能会影响公司的整体运营和业绩。

资金面紧张，高额收购资金从何来？

据媒体统计，易冲科技成立至今已完成15轮融资，知名股东包含深创投、川创投、清华控股、信维通信、海尔智家、顺络电子、大众交通、中金资本、上汽集团、吉利控股、蔚来等。如此多轮的项目融资和众多知名风投机构的加持，也让易冲科技成为一级市场炙手可热的明星公司。

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基于上市情况，易冲科技或萌生登陆资本市场之想法。据了解，2023年6月，易冲科技在获得上汽系直投时，被看作是其Pre-IPO轮融资。因为在3个月之前，市场传出易冲科技正在筹备科创板上市的消息。不过，随着今年IPO政策收紧，创始团队和背后的投资机构或在改变策略，寻求被上市公司并购这条捷径从而曲线上市。这也意味着，如果公司本次收购成功，那么易冲科技背后投资人也将有望成功退出。

至于本次交易价格，目前公告暂未披露。不过在2018年，易冲科技曾入选全国瞪羚企业，而瞪羚企业的入选标准是5亿美元-10亿美元，即估值至少在35亿元。另外，易冲科技还入选了《2023年胡润全球猎豹企业》榜单，而这份榜单的标准是“五年内最有可能达到独角兽级十亿美元估值的高成长性企业”。

由此可见，本次易冲科技的估值可能不会太低。如此金额对于目前市值在97亿元左右的晶丰明源而言也不是小数目。公告显示，公司将以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式来收购易冲科技，从而降低对公司现金流的影响。

即便如此，公司资金面也是非常紧张。截至今年三季度末，公司货币资金2.45亿元，短期借款2.45亿元，应收票款2.07亿元，流动负债合计6.83亿元。那么此次收购现金部分来源将成为关注之焦点。对此，上市公司对蓝鲸新闻记者表示，本次交易肯定是在保证现金流安全的前提下，要不然公司也不会设计多种付款方式。

有财务专家指出，在公司资金紧张的情况下，大额收购资金可能会影响公司的现金流，提高公司的负债水平。如果收购后易冲科技的业绩无法达到预期，那么将会成为公司的沉重包袱，从而严重影响公司的财务状况和股价表现。