伊利股份三季报交出一份“超预期”答卷
近期,A股三季报全部披露完毕 ,伊利作为乳业龙头,交出一份“超预期”成绩单,因此也成为投资者关注的焦点,在此我们细致分析一下。
三季度盈利“量质”均超预期,三大核心业务营收规模皆列第一
伊利本次三季报,最大亮点在于利润端整体表现大幅超过券商机构预期。
其中,前三季度归母净利为108.68亿元,同比增速15.87%,而去年全年归母净利为104.29亿元,即今年前三季度盈利总额就超过去年全年。而第三季度单季,伊利归母净利达到33.37亿元,同比增长8.76%,为历史上最强单三季度盈利表现。而且扣非归母净利增速为13.42%,比净利增速还多出近5个百分点。同时,伊利单三季度,经营活动产生的现金流量净额为85.44亿元,同比大幅提升50%,该增速甚至为归母净利增速的5倍多。
从以上数据可以看出,伊利单三季度绝不仅是盈利总量超预期,在盈利质量上同样也超预期。
同时从三大主营业务来看,今年前三季度,液态奶业务营收575.24亿元,连续11年保持市场份额第一。奶粉及奶制品业务营收213.30亿元,创出历史新高,其中奶粉业务整体销量稳居中国市场第一。冷饮业务营收 83.44亿元,连续29年稳居全国第一,市场份额持续扩大。换言之,伊利在液态奶、奶粉以及冷饮这三大核心业务的营收规模上均为行业第一,市场统治力无出其右者。
超预期增长背后:高毛利品类走强+降本增效显著+行业复苏提速
如果细致分析,会发现伊利单三季度盈利超预期主要有三大原因:奶粉业绩增速明显,整体费用率明显降低,以及行业复苏提速带动资产估值提升所致。
单三季度,伊利奶粉及奶制品营收68.21亿元,同比增长6.56%,创出历史新高。今年前三季度,伊利婴幼儿配方奶粉全渠道市场份额已经达到13.2%,提升2个百分点。而伊利成人奶粉,受益于“银发经济”加速发展,今年前三季度市占率24.2%,稳居行业第一,并且市占率持续提升。由于奶粉业务毛利率高,该业务营收规模及市占率提升,明显强化了伊利的主营业务盈利能力。
再者,随着运营效率提升,伊利整体费用端出现明显改进。其中管理费用今年前三季度同比降低12.95%,降了5.02亿元。单三季度更是同比降低15.74%,降了1.92亿元。而伊利今年前三季度的销售费用,也创出近4年新低。随着“降本增效”的提升,也能明显提升伊利整体盈利表现。
此外,按照海通证券观点,9月喷粉情况基本消失,而且奶价也出现止跌企稳迹象,这导致第三季度单季,伊利资产减值相比第二季度呈现出明显的环比改进。
此外,根据伊利发布的公告,其信用减值在第三季度单季变为“贡献0.84亿元利润”,这意味着整个第三季度非但没有发生信用减值,而且还出现了“转正”。 这也意味着随着乳业供需平衡加速向好,伊利乃至整个行业体系都在明显向好。
兼具成长性及股息率优势,估值优势明显
随着GDP“保5%目标”的确立,以及一系列超预期刺激政策,推动整体消费市场加速复苏,整体投资市场人气回暖。10月份中国官方制造业PMI数据为50.1,重返荣枯线之上,而沪指也重返3200点以上。
此外,一系列行业数据也显示乳业供需平衡正在加速向好。国家统计局数据显示,继8月乳制品产量同比增长1.1%,实现年内首次同比正增长之后,9月同比增长扩大至2.1%。产业链上游重回增长势头,暗示出下游乳品消费市场正在加速复苏。
宏观指标和行业数据往往是财报数据的“先验指标”,这意味着伊利作为乳业龙头即将收获更多的复苏红利。按照Wind系统券商权威预测,伊利2024全年归母净利大概是119.6亿元,同比增速约为14.68%,归母净利总量将再度创历史新高,增速也将创近3年新高。每股盈利约为1.88元,如果按照70%分红率计算,每股分红约1.32元,对应上周五28.3元的收盘价,潜在股息率约为4.66%。
而长期来看,伊利持续以高频次、高比例分红回报股东。自上市以来,其已经累计实施分红24次分红总额508.59亿元,分红频次、比例、额度均处于A股前列,体现出对股东的诚意。
同时,利还通过回购注销方式提升投资者权益。2024年,伊利公告称将实施最高不超过20亿元回购注销计划,截至2024年10月底,伊利已累计回购3200万股,已支付总金额达7.58亿元人民币。
所以从安全边际角度来看,伊利不仅具有高股息优势,而且这种优势根植于业绩的稳健增长,具有长周期延续性。
此外,伊利在三季报业绩说明会上明确表态,未来将通过提速国际化以及非乳品类业务。这是对标雀巢和达能等国际食饮巨头的成长模式,在巩固国内乳业根基的同时,拓展业绩增量空间。显然,伊利对未来的规划不仅是“亚洲乳业巨头”,而是要做“全球健康食饮巨头”,这也使其未来发展具备了更大、更多的想象空间。