猫和狗的消费，前景比人的消费还好。

国产替代+出海两头并进。这是国内宠物经济走过近十个年头后，产业端最典型的两大走向，也是最可观的两大增长逻辑。

（图源：Unsplash）

作为国内二三线的宠物食品品牌，A股上市公司佩蒂股份2024年也基于这两大核心逻辑，再度迎来了业绩释放。

近日，佩蒂股份公布财报。数据显示，其前三季度实现营业总收入13.2亿元，同比增长44.34%；净利润同比暴涨6.3倍，达1.5亿元，接近机构预测的1.7亿元年度总利润均值。

对于业绩的持续快速增长，公司给出了两大原因：其一，海外市场需求的恢复带动了国外工厂产能释放和经营效率提升；其二，国内市场继续开拓，驱动了其自主品牌业务持续增长。

从去年一整年亏损千万，到重回上亿盈利，这一年，佩蒂股份经历了什么？

外需回暖，驱动佩蒂股份业绩大修复

作为国内宠物赛道中首家上市企业，佩蒂股份是从“中国皮都”温州平阳县水头镇走出去的小赛道龙头企业。

早前，它以狗咬胶的ODM模式驰骋海外市场，曾是美国品谱、沃尔玛等国际知名宠物品牌商的核心供应商‌。

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直到2018年，佩蒂股份开始以“双轮驱动”战略回归中国市场。当时，考虑到国产宠物经济刚处于萌发阶段，产业内各环节都遍布机会点，佩蒂股份对内选择了刚需性极大的主粮细分领域，开始经营其自主品牌。

截至目前，佩蒂股份拥有宠物咬胶、宠物粮两大核心业务。

其中，畜皮咬胶、植物咬胶作为核心品类，出货量位居全球前列，且为佩蒂股份贡献主要收入来源。2023年这两大业务合计占到到其总营收的近六成，达8.5亿元。

截至今年上半年，这一比例进一步提升至6.6成，合计营收也从2023年同期的2.8亿元增加至5.6亿元，扩张了近一倍。

按照这一趋势，不难猜测到今年前三季度，佩蒂股份44.34%的总营收增速大体正是来源于咬胶业务的增长。

另一个不可忽视的因素，就是今年其海外业务的修复。

从2023年三季度开始，海外宠物产业的去库存周期就在逐步结束，下游大客户的订单需求也陆续恢复，而这带来了宠物企业海外业务的持续回暖。

根据海关总署数据，2024年1-9月，我国零售包装的狗食或猫食饲料的累计出口额依旧维持21.08%的同比增速。

对此，佩蒂股份曾表示，2024年，就宠物零食出口这块业务，2023年度市场风险已释放得比较充分，今年将回到一个正常的订单水平和增量，可以依托东南亚工厂的优势，有助于超越行业增速。新西兰主粮工厂的投用，也将给今年带来一定的增量。

国内自主内生逻辑逐渐兑现

事实上，新西兰主粮工厂不只是一个产能点，它本质上是佩蒂股份强化自主品牌的一条逻辑线。

根据公开数据，2023年，我国宠物城镇消费市场规模达到了2793亿元，预计到2026年将跃升至3613亿元，市场规模持续扩容。

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其中，宠物主粮作为宠物食品中刚需性极强的核心子赛道，市场规模占到整体的52.3%以上。但是由于该赛道的进入壁垒十分低，即使是高端市场的竞争也是相对分散的。

截至目前，这个领域还没有跑出一家真正的绝对龙头企业。相比之下，全球宠物食品市场的集中度更高。截至2023年，美国的马氏和雀巢普纳瑞就占到21%、20%。

与此同时，根据国际咨询机构azoya的测算，2023年的中国宠物食品市场中，艾肯拿、Vital Essential、Blue Buffalo等外企占据了约50%的份额。

因此，在这一阶段中，竞争尖端品牌，也成为中宠股份、乖宝股份、佩蒂股份等有多元化品牌矩阵和规模产品线优势的企业的竞争核心。

截至目前，佩蒂股份已构建了分别定位中高端肉质食品、中端营养食品的两大自主品牌：爵宴、好适嘉。

其中，2023年推出的狗零食罐头产品爵宴，已取得了较好的市场成绩。2024年，佩蒂股份的战略是依托现有大体量的客户群，继续丰富其主粮产品，尝试在现有客户和渠道上实现一个较满意的用户转化率，这有望让最终的新品增量大幅提升。

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当然，这背后的关键在于其新西兰年产4万吨高品质主粮生产线已进入商业化运营生产阶段。作为佩蒂股份未来的核心增量方向，其自主品牌中毛利率更高的自产自营占比即将加速提升，增收创利已是大势所趋。

据悉，目前，增量产地之一的新西兰主粮工厂已经储备了来自澳大利亚、美国和欧洲客户的订单，这将成为佩蒂股份新的增长点。

此外，其国内温州基地新型主粮产能预计今年年底有部分产能释放，明年能够正式投入使用，在佩蒂股份的计划中，它将根据产能特点在自主品牌品类扩展上做新的研发和布局，努力完成自主品牌目标。

内外需共同驱动下，佩蒂股份前三季度持续大幅增收创利，预示着未来极高的增长确定性。

此前，它计划自5月份后逐步加大投放费用，旨在重点提升国内爆款品的打造，从而提升毛利率水平和费用转化效率。在这样的需求催化中，佩蒂股份海外基地的产能利用率也必然得到显著改善。

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佩蒂股份在投资者调研纪要中表示，目前越南基地运营成熟高效，目前保持满负荷运行状态。柬埔寨基地正处于产能爬坡阶段，2024年上半年，柬埔寨爵味实现净利润1840万元人民币，预计今年全年将进入盈利轨道。

产销利用率的快速提高，带来了其综合毛利率的显著改善。

财报显示，2024年前三季度，佩蒂股份综合毛利率同比提升11.2个百分点至28.01%；同期期间费用率也降了4.62个点至13.87%。

得益于毛利率提升及费用率下降，同期其归母净利率同比提升14.88个百分点至11.7%，进而实现归母净利润同比大增630.9%。

结合当前外部形势、公司当前实际情况以及客户情况，下半年越南工厂产能利用率继续保持在高位，柬埔寨工厂产能持续释放。基于其对原材料库存管理，以及高毛利产品出货占比的优化等工作安排，市场预计其毛利水平仍将持续维持高位。

结语

国产替代，是一种有稳定预期的大方向。

中金在研报里指出，宠物动保研发壁垒高、盈利空间大，国内市场具备高增长潜力。随国产猫三联疫苗等研发成果逐步进入兑现期，国产企业以差异化产品及渠道竞争入局，2024年有望成为进口替代元年。

从中长期看，参照硕腾等海外龙头成长史，宠物动保赛道有望跑出高盈利、大体量、高估值龙头。

不论是半导体等制造业，还是宠物、汽车整车等消费产业都绕不开国产替代、出海两大增量逻辑。企业要做的，就是根据所属产业的特性要点，持续从产品、服务、品牌、供应等多方面强化自身的内生逻辑。

这也是为什么小小的宠物公司，也会有难以估量的前途。中国海量的宠物背后的消费价值，在一定程度上不弱于人。