连续9年业绩暴涨,这个低调的巨头,藏不住了!
作者:大师兄,编辑:小市妹
A股9月底开始的一轮放量暴涨,让一些此前股价低迷、业绩优秀的高市值成长股,重新得到了市场关注。
比如国内“半导体设备之王”北方华创,股价一度暴涨60%,市值逼近2500亿,距历史新高仅一步之遥。
尽管随着近期整体回调,北方华创也开始调整,但是金子,总有被发现的时候。
【成长之王】
北方华创的强劲实力,从财报业绩中可见一斑。
2024年上半年,公司营收123亿,在A股156家半导体公司中排名第三,净利润27.81亿,在行业中更是遥遥领先,排名第二的中芯国际,净利润只有16亿左右。
比业绩规模更重要的是成长性,北方华创的表现也极其优秀。
今年上半年,北方华创营收和净利润均实现40%以上增长,刚刚公布的三季报预告,其净利润增长至41.30亿元至47.50亿元,增速为43.19%至64.69% 。
拉长时间来看,北方华创的业绩增长更显炸裂。作为国内半导体设备龙头,公司自2015年以来营收增长了23倍,年化复合增速超过40%,净利润增长了近百倍,年化复合增速超过60%。
▲来源:同花顺
放眼A股市场,9年时间能够实现如此增长的公司其实并不多,占比不超过1%,上市公司业绩跟投资收益一样,短期暴涨易,长期大涨难。
北方华创强大的地方,还表现在其高增长背后的稳定性。过去9年,北方华创净利润增速从来没有低于30%,营收增速没有低于20%。
高增长的同时伴随高度的稳定性,是极其困难的事情,就好像篮球比赛,场均30分和连续几十场都保持在30分以上,是完全不同的概念。
事实上,某个年度净利润增长超过30%非常稀松平常,比如科技类或者周期类公司,业绩弹性较大,在行业发展初期或者景气周期,业绩很容易出现阶段性的爆发性上涨。
但是,把时间拉长就会发现,要保持长期持续高增长,在A股市场罕见。
同花顺问财的数据显示,A股5000多家公司中,连续3年净利润为正且增速超过30%的只有85家,连续5年净利润增速超过30%的只有13家,连续7年超过30%的只有2家,几乎都是百里挑一甚至千里挑一的存在。
而连续九年净利润增速超过30%的公司,仅有北方华创一家,在A股市场绝无仅有。
过去的两年,其实并不算半导体行业的好年景,在经历了2019年-2021年的景气周期之后,半导体行业产业在2023年陷入深度调整当中,很多国内外行业龙头公司,也难以避免行业周期更替带来的业绩波动。
以国内第一龙头中芯国际为例。在上轮行业景气周期,公司业绩出现了大幅上涨,其中净利润在2019-2021年连续三年增长超过100%,业绩表现极强;但是到了半导体下行的2023年,公司业绩同样难逃周期魔咒,净利润大降60%,营收下降8.61%。
全球芯片之王三星半导体表现更惨。2022年,三星半导体仍然盈利23.8万亿韩元(约合人民币1280亿元),但是到了2023年便出现巨亏,累计亏损14.9万亿韩元(约合人民币801亿元)。
身处行业寒冬,北方华创业绩仍然维持高速增长,更彰显出成长之王的底色。
【村里的希望】
北方华创的发展历程,堪称中国电子行业内部整合、自力更生的缩影。
公司的前身,是多家半导体国企在2021年联合成立的七星华创集团,2017年,七星华创和另一家重要的半导体国企北方微电子战略重组,正式改名为北方华创。
被赋予诸多国家顶级资源的北方华创,自然也肩负着振兴国内半导体行业的重任。
中国是全球最大的半导体市场,但是国内行业发展和国际先进水平相差较大,很长时间里,半导体都是中国最大的进口商品,90%的芯片都需要从国外进口。
▲数据来源:海关总署,东莞证券研究所
制约中国芯片自主可控的重要因素,正是半导体设备。
芯片制造环节特别复杂,从硅片到芯片半成品,需要经过刻蚀、氧化、薄膜沉积、光刻、清洗等一系列复杂工序,每一个步骤都需要专业的半导体设备,其中薄膜沉积、刻蚀和光刻环节的设备价值量占比最高,三者合计占比超过60%。
全球半导体设备市场长期被美国、日本和欧洲企业瓜分,中国半导体设备竞争力极低。
比如,薄膜沉积设备主要包括CVD、PVD、ALD三种,基本已被AMAT(美国应用材料)、Lam Research(拉姆研究)以TEL(东京电子)三家垄断,刻蚀机也是这三家巨头的天下,两大主要领域的CR3占比都超过60%。
技术难度最高的光刻机更不必多说,几乎全部出自阿斯麦、尼康和佳能三家企业,其中阿斯麦独享高端光刻机市场,在全球范围内没有任何竞争对手。国内龙头上海微电子生产的光刻机目前只可以生产28纳米的芯片,而阿斯麦已经达到几纳米的水平。
最近几年,中国半导体设备公司开始奋起直追。作为国家队的北方华创,成为了国产替代的扛大旗者,在除光刻机之外的几乎所有高价值领域,北方华创几乎都做到了头部位置。
薄膜沉积设备环节,北方华创与拓荆科技是国产翘楚,但是拓荆科技主要做CVD和ALD,而北方华创产品线覆盖CVD、PVD和ALD全领域,并已实现了28nm/14nm技术的突破,在国产设备中的市占率超过20%,是当之无愧的第一龙头。
刻蚀机是我国最具优势的半导体设备领域,北方华创和中微两大龙头对外资品牌冲击越来越大。中微公司的介质刻蚀机优势显著,已经进入台积电5nm产线;北方华创则在ICP刻蚀领域更为领先,已进入中芯国际14nm产线验证阶段。
目前北方华创的全球市场份额为1.7%,排名第七,在国内刻蚀设备市场份额排名前五,仅次于中微。
凭借全面布局带来的平台化优势,北方华创的业绩规模远远超过行业内其他参与者,排名第二的中微公司,营收不到华创的三分之一,净利润不到二分之一。根据2023年的营收排名,北方华创目前已是全球第八大半导体设备公司,这是第一次有中国厂商进入全球行业TOP10。
尽管国内产商进步明显,但是半导体设备的国产化率依然很低。根据芯谋研究的数据,2023年,中国半导体设备市场规模342亿美元,其中本土设备40亿美元,占比只有11.7%。
产品线最全、综合实力最强的北方华创,无疑是半导体设备国产替代浪潮中最值得期待的公司。
【A股遗珠】
虽然业绩炸裂,而且承载着科技自强和自主可控的万众期待,但是北方华创最近几年在资本市场并不受待见。市场的热点,除了炒作层出不穷的题材热点之外,主要方向是煤炭、电力等传统行业里的红利股。
北方华创显然算不上高分红的典范。2010年上市以来,公司增发了5次,累计募资净额为129.66亿元,分红不到10亿元,分红率和股息率远远低于传统行业龙头。
事实上,业绩持续大增的北方华创,现金流并不充裕。新兴行业的高成长往往伴随着高昂的资本支出,公司的经营现金流净额常年处于净流出状态,对资金的需求仍然非常饥渴。
公司的最近一次增发,出现在2021年11月,募资总额近85亿元,其中国家集成电路产业投资基金二期认购近15亿元,半导体设备正是国家大基金重点扶持的方向。目前国家集成电路产业投资基金持有北方华创2873万股,占比5.42%,是公司的第三大股东,持股市值接近100亿元。
国家资金背书也没有给北方华创带来估值溢价,公司PE只有40倍左右,相对于超过60%的净利润年化复合增速,估值水平其实并不理想。
相比之下,很多传统行业红利股,业绩几乎停止增长,高分红只是一种为了维持较高ROE的财务技巧,却可以得到远高于业绩增长的估值水平,投资者似乎忘记了,持续不断地成长,才是企业真正的投资价值。
客观而言,成长型白马股的低估值,和停滞型红利股的高估值,很大程度上来自经济低迷时投资者的防守策略,即便业绩逆势增长的北方华创,也受累于半导体行业下行周期整体估值的全面收缩,导致最近两年股价经历了较大的下跌。
经历了过去2年的周期下行和产能去化之后,2023年下半年开始全球半导体行业降幅逐渐收窄,2024年无疑正处于新一轮周期转换的重要关口。特别是人工智能的催化之下,以英伟达、三星为代表的半导体龙头公司最新一个季度业绩暴涨,进一步印证着行业复苏的脚步越来越近。
下游需求复苏,意味着以设备为核心的资本开支得大幅增长。据半导体协会SEMI估计,2024年中国将新增18座新晶圆厂,产能从760万片增长到860万片,国内芯片企业合计资本开支有望同比增长17.7%,达到295亿美元。
站在新一轮周期上行的起点,行业整体估值处于低位的半导体行业,很大可能会重新获得市场关注,A股真正的成长之王,或许也不会再被资本市场埋没。
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