文 丨 李琳

出品丨鳌头财经

如果不出意外，怡宝母公司华润饮料（控股）有限公司（以下简称“华润饮料”）将在10月份完成IPO。

近日，香港交易所（以下简称“港交所”）公布了华润饮料通过聆讯后的资料集。根据已披露的信息，华润饮料拟发行不超过4.06亿股，募资金额不超过10亿美元，美林、中银国际、中信证券、瑞银集团4家头部投行为华润饮料联席保荐。

从今年4月向港交所申请，到9月通过聆讯，华润饮料上市的速度不可谓不快。作为包装饮用水市场的头部品牌，华润饮料营收也主要来源于旗下的包装饮用水业务，营收占比超90%，饮料等产品的营收较低，占比不足10%。

随着市场竞争的加剧，今年夏季瓶装水市场战火再起，原本深耕天然矿泉水细分赛道的农夫山泉杀入饮用纯净水领域，打起了价格战，对包括怡宝在内的饮用纯净水品牌发起了猛攻。

华润饮料此次IPO获得的融资主要用于提高产能、强化供应链效率、扩充饮用纯净水和天然矿泉水水源，以及投资并购等方面。应对竞争对手的进攻，继而扩大市场份额，华润饮料上市背后的目标不难猜测。

90%以上营收依靠“怡宝”

如果单说华润饮料这个企业，可能很多人没听说过，但如果提那个遍布大小超市、便利店的绿色怡宝瓶装水，想必我们并不陌生。怡宝正是华润饮料旗下最具有代表性的产品。

公开资料显示，华润饮料是世界500强企业华润（集团）有限公司旗下专业的即饮软饮企业，总部位于广东深圳，是国内较早推出专业化生产包装饮用水的企业之一，同时也是《瓶装饮用纯净水》国家标准的主要发起和起草单位之一。

经过数十年的发展，华润饮料已经成为国内包装饮用水市场头部企业，主要产品有怡宝、至本清润、蜜水系列等。根据灼识咨询发布的报告，华润饮料在2023年中国包装饮用水市场排名第二，若进一步细分到饮用纯净水市场，华润饮料排名第一。

按照零售额计算，华润饮料2023年饮用纯净水的零售额为人民币395亿元，市场份额达到32.7%，超过第二名至第五名的纯净水公司零售额总和。

在饮用纯净水领域的成绩使得华润饮料非常依赖以怡宝为代表的核心包装饮用水产品。数据显示，2023年，华润饮料的包装饮用水业务营收为124.47亿元，占公司总营收比重为92.1%。

尽管华润饮料近年来也在积极拓展产品品类，进军饮料市场，推出了茶饮料、果汁类饮料等产品，以期打造新的业绩增长点。但从2023年营收构成来看，饮料业务虽然有一定增长，但营收占比仍不足10%，为7.9%。

相较农夫山泉、娃哈哈等产线品类更多的同类企业而言，华润饮料的包装饮用水业务营收占比显然更高。以农夫山泉为例，2024年上半年，来自包装饮用水业务营收占到公司总营收的比例为38.5%，2023年该业务的营收占比为51.0%。

当前，华润饮料依然能够依靠核心产品怡宝的渠道和品牌影响力，保持营收的持续增长，农夫山泉今年推出绿瓶饮用纯净水，相当于杀入了怡宝的腹地，让本就胶着的瓶装水市场“战事”再次升级，并引发了各大包装饮用水品牌之间的混战。

新一轮价格战爆发，市场份额与利润如何抉择

在瓶装水市场，按照水源和产品成分的不同，可以大致划分为矿泉水、纯净水、天然饮用水等不同的细分市场。每个细分市场也雄踞一个或数个头部品牌，比如华润饮料旗下的怡宝便是饮用纯净水市场的代表品牌。

值得注意的是，不同类型的瓶装水产品之间并非泾渭分明，而是具有较强的替代性。不是每一个消费者在购买时都会去具体区分不同产品的区别，而是更多考虑购买便捷和易获得，且消费者购买了某款产品饮用之后短时间很难再买同类产品。因此，对于企业来说，尽可能占据更大市场份额的动力更强。

今年4月，农夫山泉时隔二十多年后重返饮用纯净水细分市场，官宣推出绿瓶装的饮用纯净水，零售定价为2元。但农夫山泉在推出绿瓶饮用纯净水后大搞促销活动，直接将瓶装纯净水的价格拉回到1元时代，并由此引发瓶装水市场新一轮混战。

鳌头财经注意到，农夫山泉推出绿瓶装饮用纯净水后在线下和线上两个渠道发起的进攻，即使已经过了瓶装水的消费旺季，也没有减弱的势头。在线下渠道，绿瓶饮用纯净水大肆铺货和加大促销力度，在不少商超市内都摆上了大量堆头，如果整件买更便宜，单瓶价格不到1元。另有媒体报道称，农夫山泉绿瓶纯净水上市后仅10天就发货1400万箱，发货额达到2.8亿元，到达终端店13.7万家店铺。

在线上渠道，农夫山泉在京东、天猫等各大主流电商平台销售的饮用纯净水售价依然维持在低位。以农夫山泉京东旗舰店为例，该店铺销售的绿瓶装饮用纯净水550ml*24瓶规格，到手价为20.9元，算下来单瓶价格也不到1元。

农夫山泉主动升级瓶装水战事后，其他品牌坐不住了，尤其是饮用纯净水细分市场内的各大品牌，纷纷跟进降价。鳌头财经梳理注意到，当前怡宝、娃哈哈、今麦郎、景田等不同饮用纯净水品牌在京东官方旗舰店的售价均已降到每瓶1元左右。

怡宝是饮用纯净水市场份额最大的品牌，在农夫山泉挑起的这场价格战中，或许受到的冲击，况且农夫山泉和怡宝过往也存在“恩怨”。如果价格战长时间进行，怡宝市场份额受到冲击之下，以饮用纯净水为核心业务的华润饮料的业绩极有可能受到影响。

面对市场份额和利润的抉择，华润饮料更愿意二者兼得。从披露的上市资料来看，华润饮料IPO募集的资金将用来寻找更多优质水源地用来扩大产能，加大产品创新研发，加强销售渠道拓展完善全面销售网络等方面，构建竞争力更强的护城河。

据相关媒体报道，华润饮料主管营销的负责人发生变动，由公司现任董事会主席、执行董事张伟通接替管理公司的营销工作。

上市之后，华润饮料在产能、产品创新和市场营销等方面将落地什么样的具体措施，能否稳固怡宝在饮用纯净水的市场地位，鳌头财经将持续关注。