文 丨 陈欣

出品丨鳌头财经

经历多次上市波折后，希音（SHEIN）仍然没有放弃IPO。

10月5日，据《华尔街日报》报道，随着希音在伦敦上市的进程加快，公司高管预计未来一周将会与潜在的美国投资者会面。据知情人士透露，创始人许仰天和CFO桂镭周一在英国启动了一轮公司与全球投资者的非正式会议，讨论了公司的发展前景和挑战，以及投资者对希音首次公开招股（IPO）的潜在兴趣。

值得注意的是，许仰天被传转换国籍后一直深居简出，此轮会面是其第一次与大型机构投资者接洽，从这点也可看出希音对此次IPO的重视。

鳌头财经了解到，希音在伦敦申请IPO的估值约为500亿英镑（约合640亿美元），此次IPO可能成为英国有史以来规模最大的IPO之一。尽管如此，希音的估值相较于1000亿美元的高点已经缩水了三分之一。

转战伦敦 希音上市很急迫

多处周转谋求上市，反映出希音在高估值兑现的急迫性。

一方面，希音的增速在不断下滑，鳌头财经综合公开报道发现，2020年至2023年，希音营收增速分别为211%、60%、53%和40%，连续4年出现下滑，今年年初，希音预计2024年的营收将增长30%左右。

“随着增长逐渐见顶，希音发展潜力对于投资者的吸引力也在不断下降，越早上市越能实现不错的回报，反之则可能面临估值下降的风险。”行业观察人士向鳌头财经表示。

另一方面，希音的估值也几经波折，其背后也面临着资本变现的压力。据鳌头财经统计，从2015年至今，希音已经经历了9轮融资，资方超过10家，其中不乏红杉中国、泛大西洋投资、穆巴达拉等知名资方，2022年4月，希音进行了超10亿美元的F轮融资，此轮融资过后希音估值来到了1000亿美元，之后便开始积极谋求上市，首选地是美国。

在外界看来，美国上市进程相对较短，希音赴美上市可以尽快实现早期投资人的回报，与此同时其主要业务面向美国的消费市场，在美国上市也更加便捷。

去年11月，希音在美国秘密递表，传出其谋求估值为900亿美元，这一估值处于较高区间。早在去年5月，希音进行了20亿美元的G＋轮融资，彼时其估值便已经缩水至660亿美元。

“过高的估值期许以及合规问题使得希音在美国上市没了下文，伦敦上市是希音的第二选择，500亿英镑的估值也趋于合理，相较于美国，英国对于希音IPO持更加欢迎的态度。”前述行业观察人士表示。

今年6月初，希音向英国市场监管机构提交了机密文件，启动了在伦敦上市的程序。根据英国天空电视台的报道，希音正准备在上市前向英国金融行为监管局提交招股说明书。尽管向英国金融行为监管局提交招股说明书并不能保证该公司将在伦敦上市，最终决定取决于英国上市监管机构的批准，但此举意味着希音在伦敦金融城上市的可能性极高。“这是迄今为止最清晰的迹象，表明希音将成为十多年来伦敦最受瞩目的上市公司。”天空电视台评论道。

希音“不是中国公司” 上市风险仍未排除

希音的英国上市之路没有想象中顺畅，据英国媒体报道，希音的英国IPO可能不符合纳入富时100指数的资格。就在上个月，英国工党商业特别委员会主席还呼吁对希音可能在伦敦上市进行更严格的审查。

“尽管更换了上市地点，但希音的潜在风险因素并没有完全排除，这些因素可能导致其审查遇阻，许仰天等高管近期的积极活动也可看做是为破除上市阻力的‘殊死一搏’。”行业分析人士向鳌头财经表示。

首当其冲的仍是身份问题，不过在这一问题上希音越来越“坦然”。为尽快实现海外上市，希音先是将总部迁移到新加坡，之后又将运营的主体迁移到海外。

天眼查显示，2021年4月南京领添信息技术有限公司申请注销，这家公司曾是希音的运营实体，除此之外，创始人许仰天曾在国内任职过的10家企业中有9家已经注销，其中仅存的北京希尚信息技术有限公司的注册资本仅有5万，法定代表人也并非许仰天，他只作为大股东和实际控制人。除此之外，作为希音集团主公司的广州希音国际进出口有限公司也从2019年开始，通过股权变更成为了位于新加坡的ROADGET BUSINESS PTE. LTD的全资子公司。

一系列操作后，希音因身份定位不清而受到舆论压力，此前美国参议员马尔科·安东尼奥·卢比奥致信英国政府，敦促其谨慎批准该集团在伦敦的首次公开募股，称应“正确理解为一家中国公司”；中国科协全国委员会委员许泽玮也曾公开表示，“希音的中国血统不可否认，堂而皇之说跟中国没关系不合适。”

今年5月，希音执行主席唐伟面对“希音是一家中国公司吗？”这一问题时尚未完全否认希音的中国属性。到了9月份，希音集团副董事长马塞洛·克劳尔在回答类似问题则坚定表示，“希音不是一家中国公司，它是一家新加坡公司，只是借助中国的制造业和供应链。”

“希音的崛起与中国制造业红利密不可分，为了迎合海外上市要求，希音不断弱化中国背景色彩，其态度从暧昧不清到‘不是一家中国公司’的转变说明其上市的紧迫性。”前述行业分析人士表示。

除了身份问题，希音身上还背着多起诉讼。据鳌头财经不完全统计，希音已遭到来自优衣库、For Love&Lemons等多个服装品牌的起诉，除此之外，希音的产品还曾遭到ZARA、Levi Strauss、Ralph Lauren等多个品牌的抄袭指控。无论上市成功与否，抄袭指控和诉讼都将影响到希音的外在形象和估值，甚至面临高额赔偿和罚金。

希音能否成功上市，仍要取决于英国相关部门的审查结果，但即便上市成功，增速下降的希音也已经错过了最好的上市时期。