文 丨 夏路

出品丨鳌头财经

国内老牌软件巨头东软集团（600718.SH）近年来营收稳步增长，净利润却呈现较大波动。

财报显示，2020年-2023年，东软集团营业收入从76亿元增长至105亿元，净利润从2020年的1.31亿元跌落到2023年的7391万元。

2024年业绩有所增加，但增长幅度并不大。2024年上半年，公司实现营收42.99亿元，同比增长10.52%；归母净利润9828万元，同比增长3.39%；扣非净利润4027万元，同比增长28.67%。

鳌头财经注意到，从2020年开始，公司存货大幅增长。2019年-2024年上半年，存货分别为15.33亿元、37.94亿元、49.30亿元、54.53亿元、49.47亿元、56.22亿元。

高额的应收账款和存货余额不仅占用了大量的资金，加剧了现金流压力，还增加了公司在风险管理的挑战，反映出公司在业务运营中的成本控制和资金管理方面存在不足。

面对增长乏力和盈利能力不佳，存货和应收账款增加，东软集团急需寻找新的增长点。

近年，东软集团从软件外包到数字化改造，再到医疗健康、智能汽车互联等新兴领域持续布局，形成了医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他等业务板块。

在医疗健康及社会保障领域，东软集团连续多年在医保信息系统、人社IT解决方案等领域保持市场份额第一。

然而，医疗健康业务对营收的贡献尚不及预期还出现下滑。2024年上半年，东软集团医疗健康及社会保障业务实现营收6.90亿元，同比减少8.22%，占东软集团总营收比例从2023年的24.39%下降至16.05%，为2024年上半年东软集团营收贡献最少的一项业务。

盈利能力不佳存货高企

2022年，东软集团出现了上市27年以来的首次亏损。归母净利润同比下降129.23%，净亏损达3.43亿元；扣非净利润同比下降幅度高达580.05%，为-4.19亿元。

2023年，东软集团营收净利实现双增长，营收同比增长11.39%至105.44亿元，归母净利润同比增长121.56%至7391.25万元，但这一年其扣非净利润仍然是负数，为-1.47亿元。

值得注意的是，公司营业成本、管理费用、财务费用等支出在增长。2024年上半年，东软集团营业成本为29.94亿元，较上年同期的27.39亿元增加9.31%。其管理费用为3.66亿元，同比增长25.74%。受汇率波动、汇兑损失影响，其财务费用同比增加189.30%。

各类成本上涨的同时，研发费用出现下降。2024年上半年，研发费用从上年同期的4.50亿元减少1.35%至4.44亿元。营收占比也同比明显减少，2023年上半年，东软集团研发费用占总费用的44.82%，今年上半年，这一比例下降至40.55%。

2023年东软集团研发投入10.65亿元，占营业收入的10.10%。2018年，研发占比达到过14.63%。2023年，软件行业平均研发投入占比营收为25.45%。

增长乏力和盈利能力不佳，高企的应收账款和存货也加剧了东软集团的压力。从2020年开始，公司存货大幅增长。2019年-2024年上半年，存货分别为15.33亿元元、37.94亿元、49.30亿元、54.53亿元、49.47亿元、56.22亿元。

大量存货积压占用了企业的资金，使资金无法及时回笼用于其他业务活动，如研发、市场拓展等。应收账款的高企也意味着资金被客户占用，导致企业的实际可支配资金减少，影响企业资金的流动性和周转速度。这可能使企业在面临短期资金需求时，面临资金短缺的困境，增加企业的财务风险。

大健康业务难成增长点

面对压力，东软集团急需寻找新的增长点。目前已经形成医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他等业务板块。

其中，在大健康领域的布局广泛，包括医疗信息化、云医院、医院精细化管理、医保支付控费管理、大型医疗设备研发制造、健康养老与医疗教育、健康险等多个方面。截至2024年6月末，东软智慧医疗业务在全国31个省级行政区实现业务落地，已服务超过600家三级医院客户、2800余家医疗机构客户、80000余家基层医疗卫生机构。

这些领域的投资规模巨大，例如仅东软医疗、熙康云医院、望海康信等几家公司的投资规模就接近70亿元。而且大健康领域的业务特点决定了其投资回报周期相对较长，尤其是在医疗设备制造、云医院等领域。

如此大规模的投资对于东软集团的财务上造成不小的压力。截至2024年6月30日，公司总资产为189.63亿元，较去年同期增长0.45%，其中货币资金20.12亿元，应收账款17.01亿元，存货56.22亿元。公司总负债为96.56亿元，较去年同期增长2.46%，经营活动产生的现金流依然为负。

由于投资回报周期长，医疗健康业务在短期内难以看到明显的回报，对营收的贡献尚不及预期还出现下滑。

2022年财报显示，东软集团医疗健康及社会保障、企业互联及其他、智慧城市和智能汽车互联的营业收入分别为19.82亿、35.80亿、16.63亿、22.39亿，毛利率同比增减分别为-6.85%、-5.82%、-5.00%、-5.83%，医疗健康的同比下降幅度最大。

2023年，东软集团医疗健康及社会保障业务收入为25.71亿元，同比增长 29.74%，毛利率达35.55%，同比提升4.04%，但未明确提及该业务单独的净利润数据。2023年，东软集团整体的归母净利润为0.74亿元，扣非归母净利润为-1.47亿元。

2024年上半年，东软集团医疗健康及社会保障业务实现营收6.90亿元，同比减少8.22%，占东软集团总营收的比例也从2023年的24.39%下降至16.05%，为2024年上半年东软集团营收贡献最少的一项业务。

尽管东软医疗在医疗设备领域取得了一定成绩，拥有众多产品，但与国际领先的医疗设备巨头如GE、飞利浦等相比，在高端医疗设备的技术性能、成像质量、设备稳定性等方面仍存在一定差距。例如，在高端CT、MRI等设备的核心技术上，国外企业拥有长期的技术积累和专利优势，东软需要投入大量资源进行技术研发和创新，以缩小这一差距。

此外，东软集团旗下有多个业务板块，研发资金在多个业务板块之间共同瓜分，导致大健康业务的研发投入相对不足，使得东软集团在大健康领域的产品创新和技术升级受到限制，难以推出具有竞争力的产品和解决方案，影响了业务的拓展和营收的增长。