8月9日，黄山谷捷上市委会议通过，拟登陆创业板。

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻8月9日讯（记者 邵雨婷）8月9日，黄山谷捷股份有限公司（下称“黄山谷捷”）审核状态变更为深交所上市委会议通过，拟登陆创业板。

近3年，黄山谷捷业绩一直保持高增长，却在上市关键期遭遇业绩滑坡。

产品售价下滑，2024年业绩“变脸”

招股书显示，黄山谷捷主要从事功率半导体模块散热基板研发、生产和销售，产品主要应用于新能源汽车领域，是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件。

据招股书（上会稿），2021年至2023年（以下称“报告期”），黄山谷捷实现营收分别为2.55亿元、5.37亿元、7.59亿元，净利润分别为3427万元、9947万元和1.57亿元，最近一年营收和净利润分别增长110%、190%，业绩增势良好。

然而，2024年，黄山谷捷的业绩却突然“变脸”。

据最新披露数据，2024年一季度，黄山谷捷实现营业收入14014.25万元，较上年同期下降9.83%；归母净利润2612.78万元，较上年同期下降8.44%；扣非归母净利润2606.43万元，较上年同期下降8.38%。

此外，黄山谷捷还坦言，根据实际经营情况和在手订单，测算预计2024年上半年营收将同比下滑13.07%至9.86%；净利润同比下滑15.00%至12.02%；扣非归母净利润同比下滑17.65%至14.55%。

对此，黄山谷捷表示，业绩下滑主要系出口量受国外新能源汽车相关政策影响下滑较快以及新能源汽车市场竞争激烈，公司产品销售价格有所下滑所致。

事实上，黄山谷捷的产品销售价格已经连续3年出现下滑。2021年至2023年，公司核心产品铜针式散热基板销售均价分别为 97.63元、95.40元和90.97元，但公司主营业务毛利率仍保持增长，分别为28.19%、34.37%和36.26%。黄山谷捷称，主要原因系公司产品良品率提升、新产品开发和规模效应显现。

第一大客户为英飞凌

不过，黄山谷捷所列举的可比公司一季度业绩表现均较为良好。

2024年一季度，正强股份（301119.SZ）的营收同比增长9.37%，净利润同比下降5.70%，扣非后净利润同比增长12.31%；豪能股份（603809.SH）营业收入同比增长44.21%，净利润同比增长84.19%；扣非后净利润同比增长85.35%。

与可比公司不同的在于，黄山谷捷同客户约定了年降机制、价格传导机制，这或许是其业绩下滑的关键。

据招股书，报告期内，黄山谷捷与主要客户英飞凌、联合汽车电子存在关于年降机制的约定，可根据原材料价格变化调整对应销售价格，而价格传导机制存在一定滞后性。公司表示，由于价格传导机制具有滞后性以及调价幅度并不能完全覆盖原材料价格变化，若原材料价格大幅上涨将会对公司经营业绩造成较大不利影响。

黄山谷捷的主要产品包括铜针式散热基板、铜平底散热基板，产品的主要原材料为铜排、铜板等，因此其市场价格主要受上游铜材价格的影响。2024年以来，铜价呈大幅上涨趋势，创下近10来年最高纪录，处于历史最高位。

此外，2023年，黄山谷捷前五大客户销售收入合计占比超过五成，其中，第一大客户英飞凌的销售收入占比16.57%。英飞凌与上汽集团合资设立的“上汽英飞凌”，在成立次年便与黄山谷捷合作，并于2023年成为黄山谷捷的第五大客户，贡献销售额6043.90万元，占营收的7.96%。

招股书显示，截至2023年末，黄山谷捷应收账款账面价值合计1.65亿元，占流动资产的比例为43.86%，占当期营业收入的比例为22.85%。应收账款前五大客户中，上汽英飞凌位列第二，英飞凌位列第四，占应收账款余额的比例分别为15.36%、11.05%。

研发费用低于可比公司

此次IPO，黄山谷捷拟募资约5亿元，其中，拟投入3.28亿元用于功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目；7,354.41亿元用于研发中心建设项目、1亿元用于补充流动资金。

黄山谷捷称，公司的核心竞争力主要来源于多年的技术工艺和生产制造经验积累，特别是对先进技术和生产工艺的掌握，因此，公司始终重视功率半导体模块散热基板的技术研发，报告期内，公司研发投入持续、稳步增长。

不过，黄山谷捷研发费用率远低于同行业可比公司。报告期内，黄山谷捷的研发费用率分别为1.93%、2.30%、2.42%，而同行业可比公司的研发费用率均值分别为5.29%、6.83%和5.13%。

据问询函，2022年黄山谷捷在研发投入和研发费用核算上存在瑕疵，包括研发高管兼任管理职责但薪酬未予分摊、具体项目的研发工程师的部分薪酬未计入合同履约成本、研发项目结项后未及时转出，调增了研发费用合计58.53万元。

黄山谷捷回复称，周斌系公司副总经理，长期负责公司技术、研发等工作，是公司的核心技术人员。2022年，物料部由其分管，但周斌作为公司长期分管研发的高管与核心技术人员，精力主要投入在研发工作中，不实质负责除研发外的公司日常经营管理工作，故将周斌薪酬全额纳入研发费用。

周斌2022年度全年计入研发费用的薪酬为103.47万元，按照 10%的比例计入管理费用，则需调减研发费用10.35万元。自2024年起，周斌不再分管物料部，物料部的分管工作由总经理张俊武兼任。

2022年，黄山谷捷的研发费用快速增长，主要系研发人员薪酬和材料费用大幅增加。2021年至2023年，黄山谷捷研发人员的数量分别为16人、40人和48人，分别占员工总数的5.39%、6.98%、7.23%。但研发人员的学历仍普遍偏低，2023年，研发人员中大专及以下学历的比例为64.58%。