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2024年8月5日，被高度关注的最新一期2024年《财富》世界500强排行榜，正式再度揭榜。光伏行业的通威集团上榜，位列第467名。 

实际上在去年，通威集团就首次入列2023年《财富》世界500强的榜单，并位列榜单第476位，成为全球光伏行业首家世界500强企业。 

凭借2024年的再度上榜，并且名次进一步提升9名，通威成为首家蝉联世界500强并且站稳的光伏企业。 

全球光伏龙头通威站稳世界500强这一标示性事件，不仅仅是对通威个体本身的肯定，光伏人也理应藉此，对自己所处的行业有更多的底层自信——光伏已经成为世界经济版图中的支柱产业。 

边际现象的变化，往往会折射出行业发展升级的草蛇灰线，我们也得以旁观者清的视角，窥探整个行业正在发生的深刻变革：对即将进入周期复苏光伏行业来说，龙头企业上榜是一针强心剂，更是一次对产业自我肯定后的再出发。

01世界500强榜单，是观察生产力的时代橱窗

1、财富世界500强，从来不止是榜单

财富《世界500强》，一直是世界经济发展和产业变迁的最佳缩影。 

众所周知，过去20多年世界格局最大的变化，就是中国加入WTO所创造的经济奇迹，并最终成为世界第二大经济体。而财富世界500强的榜单，则清晰记录了这场“东升西落”的史诗级历程： 

2000年，上榜的中国企业仅仅10家，数量占比2%，而彼时邻国日本，就拥有107家世界500强，排名第一的美国则拥有178家。

2019年，经过10多年快速发展，中国上榜企业迅速增加到129家，甚至首次超越美国的121家，成为拥有全球500强企业数量最多的经济体。

2024年，中国继续扩大领先优势，上榜企业继续增加到133家，数量占比36%，相较于2000年有了20倍提升。

从更为中观行业分布的角度出发，我们也能看到在榜单中，科技类制造业企业占比的提升，更是代表了时代先进生产力的方向。所以我们说，财富500强不仅仅是一个企业经营结果的展示，更是观察时代先进生产力的最好橱窗。 

图：500强数量变迁，中国成为过去世界500强增量最多的国家；资料来源：《财富》 

2、通威集团500强连庄，是一份属于光伏行业的“成人礼”

1996年，苹果公司首度进入世界财富500，此后引领开启了长达30年的ICT革命，最终深刻地影响了全球的每个角落，时至今日还在持续发酵。 

而最新的2024年，通威连续站稳世界500强，则是一份属于光伏行业的成年礼物。这预示着，光伏行业经过20多年的迅猛发展，终于以通威集团连续两年登上500强榜单这个事件作为注脚，正式宣告光伏已经不再是一个不见经传的小行业，而是成为生产力橱窗中被首度展示新生力量。 

当前这个成绩仅仅只是一个开始，更应该激动人心的是对于未来的期待: 

根据中国光伏行业协会（CPIA）的估算，2024年，全球太阳能新增装机量有望达到430GW，再度创历史新高；而到2030年全球太阳能光伏装机新增容量将可能达到587GW，将首次成为装机容量最大的能源类型。

如果把时间放的更为长远，根据IEA的估计，到2050年，光伏发电将占据电力发电的接近40%。

电力是全球经济的基座，而这个基座行业也走到了关键的能源转型的十字路口。刚经历“成人礼”的光伏，势必在这场全球性的能源转型革命浪潮中，扮演至关重要的角色。 

图：电力供给侧来看，太阳能发电将持续提升；资料来源：IEA，太平洋证券

02 通往新大陆的新地图，光伏是属于时代的新质生产力

1、光伏是面向当下和未来的新质生产力

考虑到光伏本身天然就具有的高科技和绿色属性，我们认为，在能源转型革命中，更准确的新标签应该是： 光伏是面向当下和未来的新质生产力。 

根据新质生产力的定义：新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。 

所谓新质生产力的核心在于“新”，从本质上看，新质生产力是对当前社会供给侧提出的一场变革。因此根据新质生产力的定义，我们可以提炼出六个重点产业：以数字技术为基础的数字经济、制造业核心竞争力所在的高端装备、创新技术集群的生物技术、风光锂电能源转型、量子科技等未来产业。 

图：新质生产力的六大赛道；资料来源：国信证券 

光伏处在六大产业中的能源转型赛道，是无可争议的新质生产力代表性行业。虽然有周期波动，但过去十多年光伏行业的附加值率处在持续提升的通道中，显然贴合新质生产力中关于“全要素生产率”的要求；而通威连续两年入选500强，更是意味着这一新质生产力已经具有相当的实力。 

作为新质生产力，那光伏又将在供给侧带来了一场怎样的变革呢？ 

在《中国光伏七子，正接过“瓦特权杖”》一文中，我们就明确提出过最新的观点：工业1.0-3.0年代，能源基座均是以碳为核心的化石能源，瓦特权杖掌握在煤炭和石油，以及从碳能源转换而来的电力（强电/弱电）手中。直至21世纪的当下，以AI技术为主线的工业4.0年代，伴随能源底座的悄然切换，瓦特权杖将交接到光伏手中。 

很显然，作为新质生产力的光伏，将从供给侧对能源进行一次系统性重构。凭借绿色、低成本、可再生的天然禀赋，光伏最终将帮助我们突破传统能源构造的“物质天花板”，让我们从当前的能源供给约束中走出来，点亮工业4.0时代的科技树。 

而对于中国而言，光伏作为新质生产力，还有另外一层特殊的时代经济使命。当前我国经济处在新旧动能切换、产业升级的关键时期，中国的光伏行业从体量和技术两个维度来看，都是无可争议的世界第一，太阳能必将成为我国产业转型重要的压舱石产业。 

图：附加价值率持续提升的行业；资料来源：国金证券 

2、新质生产力要靠技术引领，创新型企业终将崭露头角

新时代更是要求，新质生产力将围绕提升全要素生产力这个核心。因此，技术创新型企业才能在更加激烈的竞争中拥有未来。对于光伏这个典型的技术密集型产业而言，更是逐渐成为行业共识。 

实际上，中国光伏由大变强的过程也是技术一路突破的过程。从面子看，我国拥有全球最大光伏产能和最完善的产业链，能够为全球市场供应超过70%的组件；从里子看，我国光伏生产技术全球领先，比如光伏电池转化效率是世界之最。 

而随着能源转型的紧迫性越来越强，以及以AI为代表的新兴行业成为新的“吞电兽”，市场需求对光伏发电效率，提出了更陡峭的要求。光伏行业“点石成金”的属性也就越来越明显，这就要求企业们显然要以远高出历史的研发投入，来满足新时代的需求。 

以通威为例，在最新的十年中，公司布局未来，持续大幅提高了自己的研发投入，到2022和2023年，公司整体研发支出均达到40亿元左右，10年间提升20倍有余，期间年复合增速超过40%。 

所以我们才能看到，得益于其技术创新基因和更大手笔的研发投入，通威能够取得在硅料、电池片、电池等多方位的技术领先： 

在进入光伏行业之初，通威选择了技术壁垒最高的硅料环节。通威经过多年技术创新，研发出了具有自主知识产权的“永祥法”多晶硅生产工艺，使其生产成本做到行业最低。目前，“永祥法”已迭代升级到了第八代。

在电池片环节，当行业主流PERC技术生产的太阳能电池面临效率提升天花板、降本增效瓶颈时候，通威不断突破技术边界，通威研发出具有通威特色的高效TNC电池技术，获评中国进博会组委授予的2022年度十大“零碳中国”创新技术。

不管是供给侧还是需求侧，都在倒逼光伏企业更加强调技术引领。在技术要素的高维竞争背景下，具有创新研发基因的龙头公司，在新一轮的搏击中有望勇立潮头。 

图：通威股份研发支出合计（亿元）；资料来源：公司财报

03 周期劫波之后更重成长：十年同光，一路向前

1、劫波渡尽便是繁华

站在当下新变革的时点，仍有不少人困于短期周期的迷雾困顿之中。对于这个绕不开的问题，我们看却到越来越多的证据在表明，行业已经离进入拐点、迎接下一轮成长无比接近了。 

我们近期观察到的两个重要的变化是：1）产业链价格呈现企稳的趋势；2）行业自发出清和政策有序引导。 

首先是产业链的价格信号。在目前价格水平下，硅料、硅片、电池均处于亏现金成本的状态，以多晶硅价格为例，经过2023年急跌和2024年上半年的磨底，当前已经处于企稳状态。展望后续，随着行业内产能出清以及需求旺季来临，价格有望改善。 

另外是政策在引导行业加速出清。 

2024年7月2日，CPIA在北京召开的行业大会。在大会上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华认为：光伏行业长痛不如短痛，推动落后产能出清，鼓励企业兼并重组。 

除此之外，大会更是形成了以下关键的共识： 

光伏行业历史成绩斐然，未来发展空间广阔，行业目前阶段性供需错配导致的波动并未改变行业发展长期向好的趋势。这一轮行业波动，更是对企业家和管理团队的综合考验，优秀企业穿越这一轮行业波动周期后，也将迎来更广的发展前景。

金融机构将继续扶优扶强，择优支持具备技术创新能力、成本控制能力及品牌渠道能力等较强护城河的优势企业。

各方积极主动应对阶段性困难，企业间、企业与金融机构间要加强沟通协作，信息透明，增强互信，协同化解金融风险，共同维护好健康的投融资环境。

随着行业企稳，以及政策引导加速出清，我们有望看到龙头企业率先穿越周期的雷区，并在周期复苏的过程中获得更大的竞争优势。这一点，将逐渐成为产业的共识。 

2、面向未来能源转型的星辰大海

沿着旧地图找不到新大陆，过于强调周期终会忽略成长的底色。而朝着阳光走，影子自然就会躲在后面。 

最值得类比的是数字经济的转型。20多年前的一场互联网泡沫，让多数人开始怀疑数字经济的未来，甚至认为IT是伪需求。当穿越周期的迷雾，我们用更长时间维度来回顾，数字经济已经成为全球经济最重要的一部分，融入了我们每一个人的生活。 

随着数字经济的蓬勃发展，Mag7（苹果、亚马逊、谷歌、微软、脸书、英伟达和特斯拉），在世界500强榜单上持续跃升，其占据美股上市公司利润的比重，已经从2010年的不到10%，到如今的超过20%，市值占比更是高达3成以上，成为全球最强的经济引擎。 

能源转型是一场不亚于数字经济的变革，AI革命又加速了这一转型的紧迫性和必要性。 

光伏产业，无疑将在这场能源转型中扮演最中坚的力量。另外，从500强榜单中我们也不难发现这场转型才刚开始的踪迹，目前榜单中光伏行业只有通威这颗独苗，排名还相对靠后，这跟30年前的数字经济处境几乎一样。 

随着光伏行业走出周期的阵痛，在能源转型的大潮的带动下，终将迈向下一个台阶，我们也会看到越来越多的中国企业登上500强的榜单。 

周期迷雾之后的路已经愈发清晰：十年同光，一路向前。 

图：Mag7利润在标普500中的占比；资料来源：iFinD，中信建投