徽菜中能再跑出一个IPO吗？

图片来源：小菜园

蓝鲸新闻7月18日讯（记者 孙煜）在招股说明书失效的当天，徽菜连锁餐饮企业小菜园再次递表港交所申请主板上市，华泰国际、瑞银集团担任联席保荐人。

根据小菜园国际控股有限公司（以下简称：小菜园）7月16日最新提交的招股书，截至2024年4月30日为止的4个月，新开62家门店，营业收入为16.8亿元，净利润为1.94亿元，较上年同期略有增长。

然而，从单店经营数据来看，招股书显示，小菜园单店日均销售额、同店销售及门店层面经营利润率均有所减少。

根据招股书，小菜园计划将募集资金用于扩大门店网络、扩大社区餐饮服务、增强供应链能力、开展新零售业务、升级智能化设备及数字化能力等方面。

门店层面经营利润率下滑

2013年，安徽铜陵人汪书高开出了第一家小菜园门店，菜品主打徽菜家常菜肴，凭借实惠的价格在一众餐厅中脱颖而出。2016年，小菜园进入北京、上海等一线城市发展，2023年门店数突破500家，截至目前共经营623家直营门店。从持股情况看，汪书高为公司实际控制人，通过7个持股平台持有公司已发行股本的约92.99%的投票权。

小菜园将自己的赛道放在了“大众便民中式餐饮”领域，招股书显示，小菜园的客单价在50元-100元之间，2023年堂食顾客数为4600万、人均消费61元、翻台数为3.1次/天，最受顾客欢迎的菜品为农家红烧肉、瓦罐汤、地锅本仔鸡、徽州臭鳜鱼。

从营收情况看，小菜园招股书显示，2021年-2023年营业收入分别为26.45亿、32.13亿、45.49亿，净利润分别为2.27亿、2.37亿、5.32亿。

小菜园按业务划分收入情况；来源：招股书

招股书显示，小菜园的623家直营餐厅覆盖了13个省份，但近八成门店集中在华东地区。从实际开店情况看，2021年-2023年，小菜园新开门店数分别为107家、48家、132家。公司计划在2024年-2026年分别新开160家、190家以及230家门店。如果开店计划顺利，小菜园将在2026年底经营超过1100家门店。

需要指出的是，随着门店数的增多，小菜园门店的回本周期也在增加。每家小菜园门店的投资成本在130万-170万，招股书中过往业绩显示，门店首次收支平衡期通常为1-2个月，平均现金回收期在13.5个月。

小菜园门店用工成本；来源：招股书

一边是小菜园门店数的增多，一边是同店日均销售额和门店层面经营利润率的下滑。招股书显示，截至2024年为止四个月，小菜园同店日均销售额是2.5万元，低于上年同期的2.9万元。小菜园给出的解释是：2023年头几个月消费者支出迅速激增导致的基数效应、对菜品价格进行调整、部分门店处于业绩爬坡期。

此外，餐饮行业作为劳动密集型行业，门店增多隐含的食品安全风险也会增加，小菜园近期连续两次被曝出“员工健康证涉嫌造假”。7月10日，视频博主“猴大腕”在社交平台发布视频称，小菜园员工健康证“造假”，应聘人员只需提供身份证和照片，无需体检，缴纳98元即可办理健康证。

将社区餐饮作为未来潜在增长点

从此次申请上市募集资金的用途来看，除了扩大门店网络，小菜园还将用于扩大社区餐饮服务、增强供应链建设等方面。

小菜园将社区餐饮作为未来潜在增长点，希望为消费者提供“家庭厨房”替代方案。2023年10月小菜园开始探索社区餐饮，在南京、上海两地推出3家“菜手”门店，每家招聘15名工作人员。

小菜园社区门店“菜手”用工成本；来源：招股书

招股书显示，截至2023年，中国有11.75万个社区及9.33亿社区居民，中式社区餐饮行业市场规模达到1.36万亿元，社区餐饮市场有稳定的客群，满足消费者基本日常用餐需求，涵盖工作餐和家庭用餐场景。

未来，小菜园计划在三年内开设约120-160家社区餐饮门店，选址在人口密集地区，客单价在20元-40元之间。采取自助服务的模式和标准化厨房运营的方式来减少投入成本。

此外，小菜园还计划将募集资金用于翻新现有中央厨房、安装新的生产线、建设新中央厨房、加密布局仓储设施，扩大运输车队规模、采购炒菜机器人等智能设备方面。截至2024年4月，小菜园已开始马鞍山新中央厨房建设、净菜生产线的安装等工作。

2020年7月，徽菜老字号企业同庆楼餐饮在上交所上市，如果此次小菜园冲击港交所成功，将成为徽菜体系中第二家成功上市的企业。