文 丨 夏路

出品丨鳌头财经

“月子中心的爱马仕”圣贝拉要赴港上市了。

近日，SAINT BELLA INC（下称“圣贝拉”）向港交所递交上市申请，冲击“全球家庭品质护理第一股”。

鳌头财经注意到，成立于2017年的圣贝拉，凭借高奢的定位和高品质服务及产品，仅用7年时间，圣贝拉成长为中国最大的综合家庭护理品牌集团。

不同于传统月子中心自建大楼、投入资金和管理成本较大，圣贝拉采取“月子中心+高端酒店”的轻资产运营模式。这种模式有助于快速扩张，并能最大限度减少资本开支，使月子中心具有较短的投资回收期。

得益于轻资产运营模式，2021年-2023年，圣贝拉销售额分别为3.90亿元、5.89亿元、7.75亿元，营收从2.59亿元增至5.60亿元，期间涨幅达116%。

由于来自酒店租金、人力成本等方面的压力，圣贝拉盈利能力并不佳。2021年-2023年，圣贝拉分别亏损1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元，三年累计亏损7.73亿元。

为了改善盈利状况，圣贝拉不断开拓新的盈利点，如利用月子中心客户群，推出家庭护理服务，收购广禾堂食品，进军女性健康功能性食品等。然而，这些多元化业务目前对其收入的贡献占比未超过20%。

月费高达16万却连年亏损

招股书显示，2017年，圣贝拉集团首家月子中心“圣贝拉”于杭州开设。目前，集团旗下三大品牌分别为圣贝拉、小贝拉、Bella Isla，共拥有59家高端月子中心，包括47家自有中心及12家管理中心，覆盖全国18个一二线城市。此外，圣贝拉在美国、新加坡等海外市场也有门店。

圣贝拉的定位是超高端旗舰品牌，也被称为“月子中心里的爱马仕”，月子套餐16.8万元起步，部分套餐的价格更是高达76.88万元。

据招股书介绍，经过近7年时间发展，圣贝拉集团是2023年按收入计算的中国最大综合家庭护理品牌集团。据弗若斯特沙利文（企业增长咨询公司）报告显示，圣贝拉集团是中国业内增长最快的综合家庭护理品牌集团，业务覆盖家庭护理行业全版图，目前，集团还在拓宽业务边界。

圣贝拉主要采取的是“月子中心+高端酒店”的轻资产运营模式。即与高端酒店订立1至3年的中短期合约，将其用作月子中心的客房，同时也有部分圣贝拉中心设于独幢别墅。这种模式有助于快速扩张，并能最大限度减少资本开支，使中心具有较短的投资回收期。

2021年-2023年，圣贝拉集团销售额分别为3.90亿元、5.89亿元、7.75亿元，营收从2.59亿元增至5.60亿元，期间涨幅达116%。

虽然无需建设服务场地，由于圣贝拉的月子中心主要设于高档酒店，也有部分设于独幢别墅。这种运营模式下，月子中心的租赁及相关成本较高。

招股书显示，2021年-2023年，圣贝拉的租赁及相关成本分别为7120万元、1.229亿元、1.258亿元，分别占销售成本总额的39.7%、37.2%及35.4%。

另外，月子中心给客户提供的大部分产后膳食也由酒店运营商提供，同期产后膳食成本分别为2260万元、3850万元和4230万元。加上租赁成本，圣贝拉月子中心业务每年超过三分之一的收入流向了酒店运营商及相关方。

人力成本方面，截至2023年12月31日，圣贝拉集团有1229名员工，其中696名是护工。报告期内，人力成本分别为0.54亿元、1.05亿元和1.21亿元。

2021年-2023年，圣贝拉收入不断增长，但同期亏损波动较大，分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元。按此计算，圣贝拉3年累计亏损7.73亿元。

圣贝拉称，公司在营业纪录期间曾出现净亏损，主要是由于向投资者发行的金融工具公允价值出现亏损。经调整后，2021年和2022年，圣贝拉亏损2986.8万元及4462.8万元，2023年扭亏为盈至2077.2万元。

主业增长陷疲态“自降身价”

月子中心是圣贝拉的核心业务，2021年-2023年，月子中心收入分别为2.33亿元、4.07亿元和4.68亿元，占总营收比例分别为90.2%、86.4%和83.5%。毛利率在近3年稳定在30%左右，2021年-2023年毛利率分别为30.6%、28.7%、34.1%。

值得一提的是，圣贝拉的女性健康功能食品业务2023年毛利2981.2万元，毛利率达到63.3%，远高于月子中心30%左右的毛利率。

高端路难走，圣贝拉布局中低端及海外市场。2019年，圣贝拉集团推出了价格相对较低的品牌小贝拉，起步价为6.8万元。2023年，小贝拉给圣贝集团拉带来1.96亿元的收入，同比增长27.27%，远高于圣贝拉品牌的营收增速，小贝拉的营收占比从2021年的19.9%增长至42%。

2023年，圣贝拉集团选择在新加坡打造旅居独栋系列BELLA VILLA新加坡 Capella（嘉佩乐）店，今年5月，圣贝拉集团还在美国大洛杉矶地区设立第一家管理海外中心。

从港股IPO募资计划来看，除了开设或收购更多月子中心，圣贝拉还在布局养老护理、新零售、产后修复服务等新业务。

值得注意的是，圣贝拉月子中心行业快速扩张的同时频出乱象，如虚假宣传、从业机构和人员专业性不足等。

为此，圣贝拉及其相关公司曾因多种原因受到处罚。招股书显示，2021年9月及2022年6月，圣贝拉北京的一家月子中心经营实体“北京贝康泽恩”因从事无证行医而受到主管部门的两项行政处罚，罚款金额分别为3000元及15万元。2022年4月，其母公司杭州贝康健康科技集团有限公司因广告中含有虚假内容，被杭州市萧山区市场监督管理局罚款10500元。

此外，北京广禾堂健康科技有限公司（圣贝拉收购的月子餐品牌广禾堂）在2024年5月因违反广告法，被北京市市场监督管理局罚款10万元。原因是在大众点评的自营店铺中，月子餐项目中含有“中医把脉孕产体质分析1次（需提前预约）”的内容，然而该企业并没有医疗服务的相关资质。