你也曾有过江湖梦吗？你也曾因“为国为民、为友为邻”的侠者心无处可安而苦恼吗？那么，“仙剑”系列游戏或许可以成为你的灵魂寄托之所。而能让侠者的江湖梦具象化的幕后厂商，便是中手游。

两年前，中手游斥巨资买下了仙剑IP的大陆地区权益，两年内，中手游不断推出仙剑系列游戏新作。其中，公司于今年6 月上线的《新仙剑奇侠传之挥剑问情》，在上线首月便获得中国大陆APP Store 免费榜第1 名。之后不久，中手游也披露了2023年中报业绩。整体来看，中手游上半年财务数据扭亏为盈，运营数据大幅回暖。

其中，IP业务增长显著。数据显示，2023年上半年，中手游IP授权收入5981万元，同比增长94.4%。而仙剑系列作为中手游的重磅IP之一，一直受到市场的格外关注。

那么，游戏内，仙剑是侠者的造梦者；游戏外，仙剑又在中手游的“江湖”里扮演着什么角色？

中手游上半年扭亏为盈，实现归母净利润5682万元

2023年上半年，受益于游戏版号恢复常态化发放，国内游戏市场中新品的上线频率远超往年，优质新游表现突出，国内移动游戏市场回暖势头强劲。数据显示，2023年H1我国移动游戏市场收入1067.05亿元，环比增长29.21%。

在国内游戏行业景气度回升的驱动下，恺英网络、心动公司、中手游、创梦天地、禅游科技等多家中腰部游企都实现了盈利。其中，如下图所示，在同样是扭亏为盈的企业中，仅中手游的营收实现了同比超20%的增长。数据显示，中手游上半年实现营收15.35亿元，同比上升24.6%；实现归母净利润5682万元，经调整净利7617万元，同比扭亏为盈。

而将时间线拉长，从纵向对比来看，中手游今年上半年的营收额也接近平均水平。数据显示，2020年-2022年上半年，中手游的营收平均数为16.85亿元。

此外，中手游的几个经营性关键性指标也有了正面提升。中手游2023年上半年新增注册用户数4868.3万人，提升26.9%，平均每月活跃用户（MAU）为1562.7万人，提升22.3%，平均每月付费用户（MPU）为113.2万人，上升20.2%。其中，公司用户的增速明显高于游戏行业用户的增速，数据显示，上半年我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%。

总之，各项数据的大幅提升说明中手游的业绩正在回归常态，而这样的成绩也与公司的业务调整有关。半年报数据显示，2023年上半年，中手游三大业务中，一直是公司营收支柱的游戏发行业务，收入占比有所下滑，从去年同期的82.7%下降到今年的79.3%。

而另外两大业务，游戏开发和IP授权的占比却都实现了增长。数据显示，游戏开发业务占比由去年同期的14.8%提高到今年的16.8%；IP授权业务由去年同期的2.5%提高到今年的3.9%。其中，IP授权业务的收入增速又远高于游戏开发业务。数据显示，2023年上半年，中手游的游戏研发业务收入同比增长42.1%，IP授权业务收入同比增长94.4%。

近100%的高增长自然很快引起了市场的关注，对此，中手游执行董事、董事长兼首席执行官肖健在业绩发布会上表示：“我们认为IP一定会成为游戏行业竞争的重要资源和壁垒。”

那么，中手游为何持续押注IP？IP的魔力究竟在哪？

IP的魔力转圈圈，仙剑IP价值几何？

随着游戏用户逐渐从增量市场转变为存量市场，尽管今年游戏市场持续复苏，新产品数量激增，但游戏内容缺少创新、同质化现象较为严重，竞争激烈。供过于求下，游戏厂商的买量及获客成本提高已成行业共识。

面对买量成本增加愈加明显的趋势，中手游为了实现更加长远的发展，选择用 “IP”来缓解资金压力。

究其原因，根据《2022-2023移动游戏IP市场发展报告》数据，移动IP用户整体付费率接近90%，而移动非IP用户付费率低于65%。中手游作为移动游戏IP授权业务的老手，可以说已经具备了天时。如今，IP加持下的游戏可以实现更高变现。

这是因为一方面，在未来较长的时间范围内，由于高价值IP的获取难度逐渐拉高，后入的游戏企业将越来越难以获得核心IP资源，IP资源将逐渐成为一种硬实力，成为一家游戏企业的护城河。

而中手游在IP游戏上具备布局早、IP储备强的优势。据悉，中手游早在2014年就布局IP产业，截至2022年末，中手游共有55个授权IP与68个自研IP储备，为公开IP数量的中国游戏企业中IP储备量最多的游戏企业。目前，公司旗下的IP数量已经多达132个。

另一方面的原因在于，IP系列游戏本身就具备知名度，庞大的粉丝基础让IP游戏自带流量池，可以让公司在新游推广前期就减少“买量成本”，缓解资金压力。例如，中手游今年6月9日正式上线的《新仙剑奇侠传之挥剑问情》就是很好的例证。该游戏在没有开“聘请代言人、做大规模品牌广告的品牌曝光”外挂的情况下，仍旧取得了首月流水破2亿的成就。

同时，中手游还手握IP顶流——仙剑IP，公司可以通过仙剑IP构筑了强大的护城河。据悉，仙剑IP有着28年的发展历史，而据原仓IP数据平台，28年后的今天，《仙剑奇侠传》IP指数依旧超过了99.05%的竞争对手，在IP市场中始终傲视群雄。

借着“仙剑”稳固的流量优势，中手游新动作不断，并在今年3月份公布了其斥资3亿元打造的新游《仙剑世界》。《仙剑世界》的官方实机PV公布后，短短几个小时，就登上了微博热搜和B站全站热门榜，还冲上了TapTap预约榜首位。

高热度背后，是因为《仙剑世界》相较于IP其他产品进行了大规模革新，其优良的制作获得了粉丝的认可。据悉，《仙剑世界》国内首款国风仙侠题材开放世界元宇宙游戏，在游戏中引入了24小时光照、AI游戏角色、高清化自定义外观、UGC创作工具等多项创新技术，并且将实现含云端、VR端在内的跨平台多端体验，让用户摆脱设备限制获得沉浸式游戏体验。

同时中手游在社群方面也进行了创新，进一步强化粉丝粘性。据悉，官方社区App“仙剑联盟”已于2023年4月开放注册，未来将成为IP粉丝的主要讨论社群。

尽管该款游戏的高热度和丰富的“售后服务”，让市场看到了中手游未来业绩增长巨大的潜力，但目前IP改编新游的流水正在不断下降。据伽马数据，截至2022年末，IP改编新游流水占比已连续下降五年。因此，不少投资者担心《仙剑世界》的商业价值能否与其热度一致。

对于这一点，港股研究社认为，从仙剑衍生品销量高增长态势来看，《仙剑世界》的商业价值有望持续走高。据悉，《仙剑世界》在衍生品方面，特意开辟了线下娱乐领域，仙剑实景娱乐项目“杭州西溪仙剑小镇”已进入收尾阶段，将于2023年内进行试营业。而原仓IP数据平台近一个统计周期的数据显示，仙剑奇侠传衍生品的电商平台总销量增加94.48%，其中淘宝平台月成交销售总额106.7万。

综上所述，而中手游在IP布局上不仅具有数量多的优势，还具有仙剑IP这一兼具国民度和商业价值的顶流优势。因此，下半年，制作精良的《仙剑世界》上线后，在其巨大的粉丝基础的加持下，有望成为中手游业绩的新增长极。

总结：

上半年，在游戏行业整体回暖的背景下，中手游取得了稳健的业绩表现，运营数据大幅回暖，重回盈利轨道。其中，高速增长的IP授权业务引起了市场的关注。

这是因为上半年游戏行业回暖，新游激增、同质化严重，市场由增量市场向存量市场转变，游戏企业买量成本不断增加，而IP游戏由于其具有巨大的粉丝流量池，可以在一定程度上降低企业的买量成本，成为了不少中腰部游戏企业的心头好。

而中手游作为较早布局IP产业的中腰部企业之一，目前已经构筑了IP护城河，下半年，IP顶流《仙剑世界》新游发布后，有望为中手游带来更大的业绩贡献。

作者：巧夺巴菲特命格

来源：港股研究社