作者丨宁晓敏 见习生丨屠玲

出品丨鳌头财经（theSankei）

7月14日，中顺洁柔(002511.SZ)发布2023年半年度业绩预告显示，公司上半年净利润达7967.39万元至1.02亿元，同比下滑55%至65%。

鳌头财经发现，2023年一季度，中顺洁柔实现净利润8943.67万元，同比下滑32.93%。按照半年的业绩预告，公司二季度有可能出现亏损。

需要关注的是，2021年5月，邓颖忠提交《关于倡议全体员工增持股票的函》，承诺凡在2021年5月10日至2021年5月31日期间净买入中顺洁柔股票，产生的亏损由本人予以全额补偿。

函件显示，邓颖忠基于对中顺洁柔未来持续发展前景的信心，对公司长期投资价值的认同。

然而，一年过去了，中顺洁柔股价大幅下跌，邓颖忠向符合补偿条件264名员工补偿2545.78万元。

如今，2023年一季度，中顺洁柔毛利率降至27.46%，为公司上市8年来最低水平。而且，公司同期存货达16.91亿元，同比增长22.37%，持续高企。

上市后业绩首现“双降”

中顺洁柔是国内生活用纸行业内龙头企业之一，也是首家A股上市的生活用纸企业。

2010年11月，中顺洁柔登陆资本市场，当年实现营业收入17.79亿元，同比增长9.9%；净利润8819.61万元，同比增长30.66%。

此后6年，中顺洁柔业绩一直保持增长。其中，2017年至2020年，公司营业收入分别为46.38亿元、56.79亿元、66.35亿元和78.24亿元，同比分别增长21.76%、22.43%、16.84%和17.91%；净利润分别为3.49亿元、4.07亿元、6.04亿元和9.06亿元，同比分别增长34.04%、16.60%、48.36%和50.02%。

面对着持续保持中高速增长态势，2021年5月，中顺洁柔收到实控人邓颖忠提交的《关于倡议全体员工增持股票的函》。

函件显示，邓颖忠基于对中顺洁柔未来持续发展前景的信心，对公司长期投资价值的认同，倡议公司员工在坚持自愿、合规的前提下买入公司股票，并承诺凡在2021年5月10日至2021年5月31日期间净买入中顺洁柔股票（不低于1000股），且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若因在前述期间买入公司股票产生的亏损，由本人予以全额补偿；若产生收益，则全部归员工个人所有。

邓颖忠的这一倡议也被称为“兜底式增持”。经中顺洁柔统计，通过邮件的形式向中顺洁柔董事会办公室申报买入公司股票的员工共有282位，在倡议增持期间累计净买入公司股票数量为120.87万股，增持均价为33.04元/股，增持总金额为3993.03万元。

然而，2021年，中顺洁柔陷入了增收不增利的窘境，当年实现营业收入91.50亿元，同比增长16.95%；净利润5.81亿元，同比下滑35.85%，这也是公司上市后首次净利润下滑。

一年过后，截至2022年5月30日（计算亏损日），参与倡议增持股票的员工，其个人净买入股票均价均高于收盘价10.86元/股（除权除息前），倡议人邓颖忠需向增持公司股票的员工进行补偿。

经统计，中顺洁柔符合补偿条件的员工共264名，符合补偿条件员工的补偿股份数量共计114.86万股，需补偿金额为2545.78万元。

由此来看，中顺洁柔增持均价33.04元/股，倡议期末收盘价10.86元/股，公司这一年间股价下滑了约67%。显然，邓颖忠高估了公司的发展前景。

邓颖忠“赔钱”之后，中顺洁柔业绩也开始滑铁卢。

2022年，中顺洁柔实现营业收入85.7亿元，同比下滑6.34%；净利润3.5亿元，同比下滑39.77%，首次出现“双降”。

年报中，中顺洁柔表示，2022年，面对复杂多变的国际国内形势，叠加原材料价格大幅上涨、市场竞争日益加剧等因素影响，公司面临巨大经营压力。

毛利率降至27.46%是近8年最低

中顺洁柔的压力在2023年持续加大，或许遇到了上市以来最大的经营困境。

7月14日，中顺洁柔发布2023年半年度业绩预告显示，公司上半年归属于上市公司股东的净利润达7967.39万元至1.02亿元，同比下滑55%至65%；扣除非经常性损益后的净利润6887.76万元至9164.16万元，同比下滑58.45%至68.77%。

需要关注的是，2023年一季度，中顺洁柔实现净利润8943.67万元，同比下滑32.93%。按照半年的业绩预告，公司二季度有可能出现亏损。

对于业绩下滑，中顺洁柔表示，2023年上半年，受高价浆库存及能源价格上涨影响，公司生产成本大幅上升，叠加市场竞争激烈等因素，毛利率同比有所下降；同时，因实施《2022年股票期权与限制性股票激励计划》，激励成本摊销大幅增加，以及公司加大研发投入，导致本报告期实现的归属于母公司股东的净利润同比下降。

2022年年报显示，中顺洁柔生活用纸销量为约1.29亿箱，较2021年的约1.48亿箱，减少了12.48％。

中顺洁柔曾在2022年11月的投资者关系活动中介绍，公司产品提价对线上销量有一定程度影响。

中顺洁柔在年报中介绍，2022年受地缘政治关系等国际大事件影响，纸浆价格大幅上涨。公司生产用主要原材料为纸浆，公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为40%至60%。因此，公司面临纸浆价格大幅度波动的风险。

面对不利局面，中顺洁柔也借提价保障业绩。

2022年年报中，中顺洁柔表示，面对原材料纸浆价格大幅上涨，公司坚定地执行产品提价和品类结构优化策略，持续扩大高端、高毛利产品分销覆盖和终端推广力度，提升产品铺货与渗透力，全面提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的销售占比，实现效率最优化，使公司保持有竞争力的盈利水平。

不过，现实情况是，中顺洁柔靠涨价也难阻经营数据下滑。

2022年和2023年一季度，中顺洁柔毛利率分别达31.96%和27.46%。其中，一季度毛利率为公司上市8年来最低水平。

同时，2022年底和2023年一季度末，中顺洁柔存货分别为19.12亿元和16.91亿元；同比分别增长30.25%和22.37%，持续高企。

二级市场上，中顺洁柔当前股价在每股10元至11元振荡，早已失去此前5年翻10倍的风光。